Ab’den f‹nansman olanaklari



Yüklə 2,53 Mb.
Pdf görüntüsü
səhifə7/15
tarix06.10.2018
ölçüsü2,53 Mb.
#72561
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   ...   15

baflar›l› de¤iliz” diye. “Normalde hedefe ulaflma

oran›m›z›n yüzde 10 olmas› gerekiyor. Demek

ki yeteri kadar risk almam›fl›z” dedi. Ben bu

anlamda asl›nda bu soruyu size sormak

istiyorum. Yurtd›fl›na da bakt›¤›m›zda, risk

sermayesiyle u¤rafl›ld›¤›nda baz› fonlar›n

yönetiminin tamamen ba¤›ms›z oldu¤unu ve

bir yat›r›m komitesi rahatl›¤›yla kararlar›n

verildi¤ini, ve bütün düflüncelerin her pazartesi

masaya yat›r›ld›¤›n› ve tamamen özgür

düflünceli insanlardan olufltu¤unu görüyoruz.

Bu noktada Türkiye’de neredeyiz ve ne

yapmam›z gerekiyor?

M. R


Rauf A

Atefl Buradan Murat Bey’e sözü

tekrar verelim, tamamlas›n, yan›t versin

sorulara.

Murat Ö

Özgen fiimdi ufak bir fley daha



söyleyeyim. Bu 450 çok yüksek gelebilir ama

hay›r. Biz sektörleri en ince detay›na kadar

araflt›r›yoruz. Mesela bir teknoloji ya da

perakende ifline yat›r›m yapacaksak teknoloji

taraf›ndaki de¤er zincirini tümüyle bafltan sona

kadar analiz edip, oradaki bütün flirketlerle

konufluyoruz. Ondan sonra de¤er zincirinde

önemli bir katma de¤er katacak olan flirketi

tespit edinceye kadar epey bir zaman ve

streamlining dedi¤imiz bir flirketleri inceleme

süreci geçiyor. Onun için dünyada da bu

ayn›d›r diye tahmin ediyoruz, çünkü onlar da

ayn› fleyi yap›yordur. Çünkü A flirketi yerine B

flirketine niye yat›r›m yapt›¤›n›z› bir flekilde

tespit etmeniz gerekiyor. Birisinin di¤erine göre

bir avantaj› olmas› laz›m ki o flirkete yat›r›m

yapt›¤›n›zda sektörde daha h›zl› büyüyebilsin.

‹kincisi Murat Kural Bey’in de söyledi¤i gibi,

biz de kendi içimizde bu d›flardan consulting

dedi¤imiz dan›flmanlar› bir flekilde temin

etmeye çal›fl›yoruz. Çünkü biz sonuçta finans

kökenli kiflileriz. Yat›r›m yapt›¤›m›z sektörler

farkl›. Farkl› sektörler oldu¤u için, sektörü

analiz etmeye çal›fl›rken d›flar›dan da, hem

yurtiçi hem yurtd›fl›nda biz bunu yapt›k,

dan›flman al›yoruz. Kendi içimizde bir yat›r›m

komitemiz var. Bu yat›r›m komitesinin

içerisinde yine bizim içimizde olmayan,

d›flar›dan tedarik etti¤imiz baz› dan›flmanlar var.

Bu kifliler bize o sektörle ilgili ya da bizim

göremedi¤imiz baz› fleyleri bize gösteriyor. Biz

sonuçta giriflim flirketlerini riske al›rken, bütün

risklerini hesaplayarak öyle yat›r›m yap›yoruz.

‹brahim D

Dönmez Asl›nda herhangi biri her

hangi bir yasal mevzuat olmaks›z›n ben riskli

bir tak›m alanlara para yat›raca¤›m. Kaybetme

riskim de vard›r, kazanma flans›m da deyip

girebilir. Ama bu giriflim sermayesi, yat›r›m

ortakl›¤› üzerinde bir düzenlemesi olan bir

model. 1990’l› y›llar›n bafl›nda ilk düzenlemesi

yap›lm›fl olmakla beraber flu anda borsada

ifllem gören bir tane flirket var. Daha büyük bir

flirket, belki aktive olarak ‹fl Giriflim Sermayesi

Yat›r›m Ortakl›¤›, yak›n bir zamanda borsaya

girecek. Ama gene de bu geçen süre zarf›nda

bir arz taraf›nda, yani giriflim sermayeleri

taraf›nda çok büyük bir geliflme olmad›¤›n›

görüyoruz. Geçen sene tebli¤de birtak›m

esneklikler yapt›k biz, o kapsamda da son

zamanda çok fazla talep var. Ama dünyada da

giriflim sermayeleri, risk sermayeleri kimdir diye

bakt›¤›n›zda, genellikle bunlar›n büyük

kurumsal yat›r›mc›lar oldu¤unu görüyoruz.

ABD’de bütün risk sermayesi yat›r›mlar›n›n

yüzde 50’sini emeklilik fonlar› yap›yor.

Türkiye’de bizim emeklilik fonlar› dedi¤imiz

fonlar daha 5,5 ayl›k bir geçmifle sahip. Bir

yeterli büyüklü¤e filan ulaflmad› bu kapsamda.

‹flte Avrupa’da da sigorta flirketleri ve bankalar

filan yap›yor. Bu farkl› bir alg›. Yani yat›r›m

yapaca¤›n›z alan kendi aktiflerinizin belirli bir



16 /

2004



ç›k›yorsa kamu ka¤›tlar›na rakip olacak flekilde,

buna benzer olarak da ipotekli menkul k›ymet

de ç›kam›yor. Ama iflte son zamanlarda da

olumlu geliflmeler var. Bazen tak›nt›lara

u¤rasak da faizler düflmeye bafll›yor. Belki

devletin ödedi¤i risk primi zaman içinde

önümüzdeki dönemlerde düflecek. Buna

mukabil, özel sektör kamuya karfl›l›k belki

daha cazip oranlarla enstrüman ç›karmaya

bafllayacak. fiimdi tabii bu enstrümanlar› kim

talep edecek noktas›nda da bir tart›flmay›

açmam›z gerekiyor. Sonuçta toplam banka

aktiflerinin neredeyse yüzde 35-40’› kamu

ka¤›tlar›ndan olufluyor. Kamu ka¤›d› ald›¤›

zaman repoyla fonlayabiliyor, bir sürü teminat

içinde kullanabiliyor. Sermaye yeterlili¤i

aç›s›ndan bankalar herhangi bir fley getirmiyor.

Piyasalar bu tip fonlayabiliyor. Bankalar›n bunu

almas›, dedi¤im faktörlerden dolay› müflkülat

arz ediyor. Baflka kim al›r, kurumsal yat›r›mc›lar

al›r. Kurumsal yat›r›mc›lar›n yeterince

geliflmedi¤ini, geliflmekte oldu¤unu, bu

kapsamda emeklilik yat›r›m fonlar›n›n

önümüzdeki y›llarda çok iyi performans

gösterece¤ini söyleyebiliriz. Sigorta sistemine

bakt›¤›m›zda, toplam hayat sigortalar›n›n

büyüklü¤ü 1,5 milyar dolar filan ki çok düflük

boyutlarda. Dolay›s›yla asl›nda birbirine

ölçüsünde olmal› ki siz bütünüyle riske

girmeyesiniz. Bu böyle bir yap›lanma ve

Türkiye’de de kurumsal yat›r›mc› eksikli¤i çok

aflikar durumda. Bunu art›rmadan emeklilik

fonlar› ya da uzun dönemli yat›r›m yapan

yat›r›m fonlar› veya ne bileyim hayat

sigortalar›n›n aktifinin daha büyümesi, bu alana

yat›r›m› daha gelifltirecektir diye düflünüyorum.

M. R

Rauf A


Atefl ‹lk turun sonunda

konuflmac›lar›m›z›n yapt›¤› konuflmalar

sonunda, bu konuda bir bilinçlenmenin yavafl

yavafl oluflmaya bafllad›¤› görülüyor. Ama

‹brahim Bey’in ilk konuflmas›nda dikkat çekti¤i

gibi, Türkiye’de iç borçlanma piyasas›nda özel

sektörün pay› gerçekten çok düflük. Yasal

aç›dan çok say›da enstrüman oldu¤unu da

söylediniz. Peki burada ne yap›lmas› gerekiyor?

Özendirici faaliyetler mi, yoksa ekonominin

düzelmesini mi beklemek laz›m? Özel sektörün

yat›r›m, finansman enstrümanlar›ndan

faydalanmas› için ne yapmak gerekiyor?

Gelecekte neler olacak? 

‹lhami K

Koç Türkiye’de önce uygulamalar

geliflir, mevzuat arkas›ndan gelir. Sermaye

Piyasas› Kurulu önce uygulamay› yap›yor, daha

sonra piyasa uygun hale geldi¤i zaman

hakikaten o alan, mevzuat büyüyor. Yat›r›m

fonlar›nda, asl›nda bir çok alanda böyle tek tek

saymaya gerek yok. Burada benim özellikle

belirtmek istedi¤im bir alan var. Bu

yabanc›lar›n mortgage dedi¤i, konut

finansman›n›n sermaye piyasalar›ndan

sa¤lanmas› yönünde. K›smi bir düzenleme var

ama ipotekli borç senediyle, fakat acaba baflka

yap›lmas› gereken fleyler yok mu?

‹brahim D

Dönmez Ama genelde bir flekilde

kredi veren birincil piyasa dedi¤imiz bankalar›n

kredi vermesinden sonra o banka ipote¤e

dayal› olarak menkul k›ymet ç›kar›yor. Bunlara

göre bir ipotek merkezi gelifltirildi ABD’de. Ya

ona devrediyor, merkez ipote¤e dayal› menkul

k›ymetler ç›kar›yor. Bir flekilde sistem kendi

içinde, tamamen piyasa mekanizmas› içinde

dönüyor. Bir taraftan menkul k›ymet

ç›kar›yorsunuz, fon sat›yorsunuz, o fonla yeni

kredi veriyorsunuz. O yeni kredilerden yeni

ipotekler geliyor ve yeni menkul k›ymet

ç›kart›yorsunuz. Ama olay› analiz etti¤inizde bu

kadar yüksek reel faiz varken, riskler bu kadar

yüksekken uzun dönemli, katlan›labilir, 10 y›l

20 y›l vadeli sistemi kurman›n flu aflamada

henüz daha pek mümkün olmad›¤›

noktas›nday›z. Niye bir-iki y›l vadeli özel sektör

tahvili ç›k›yorsa, 1 y›l vadeli finansman bonosu

2004

/ 17

“KONUT F‹NANSMAN

KÜLTÜRÜMÜZ

YOK”


Dünyada asl›nda geliflmifl ülkelerin ço¤unda

hatta az geliflmifl ülkelerde bile çok ciddi kurum-

sal bir konut finansman kültürü var Türkiye hariç.

Türkiye’de kurumsal bir konut finansman› sa¤la-

yamam›fl›z. Araflt›rmalar var çeflitli dönemlerde;

konut  finansman›n›  kim  sa¤l›yor  diye.  Büyük  öl-

çüde ya miras kalm›fl, ya da ailesinden borç al-

m›fl. Biriktirmifl falan filan gibi. Yani kendi kendi-

ni  besleyen  bir  finansman  sistemimiz  olmam›fl.

Bunu kurmak laz›m. ‹nsanlar›n iki tane beklentisi

olabilir hayatta. Biri, emekli olduklar›nda ellerine

hayatlar›n› iyi bir flekilde idame ettirebilecekleri

bir gelir. Bireysel emeklilik sistemi belki bunu bir

flekilde sa¤layacak. Bir di¤eri de herkesin yafla-

nabilir,  az  çok  nitelikli  bir  konuta  sahip  olmas›.

Ve bunu da uzun dönemde kira öder gibi temin

edebilmesi. fiimdi  bunun  kendi  içinde  kendini

besler bir yap›da olmas› laz›m. Nas›l oluyor ge-

nelde  bu?  ‹flte  dünyada  pek  çok  yerde  pek  çok

model var. Neredeyse ülke say›s› kadar konut fi-

nansman modeli var.

BRAH M DÖNMEZ




Yüklə 2,53 Mb.

Dostları ilə paylaş:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   ...   15




Verilənlər bazası müəlliflik hüququ ilə müdafiə olunur ©genderi.org 2024
rəhbərliyinə müraciət

    Ana səhifə