Finans Politik & Ekonomik Yorumlar 2015 Cilt: 52 Sayı: 603
Yüklə 209,03 Kb. Pdf görüntüsü
|
- Bu səhifədəki naviqasiya:
- 4.2. Bulgular
Finans Politik & Ekonomik Yorumlar 2015 Cilt: 52 Sayı: 603 13 rak ilk β hesaplaması yapılmıştır. Sonraki β kat- sayıları ise 745 sayısı sabit tutulmak kaydı ile bi- rer gün sonraki veriler yardımıyla tahmin edilmiş- tir. Yukarıda belirtildiği şekliyle tüm hisse senetle- ri için kendi beta katsayılarından oluşan zaman se- rileri elde edilmiştir. Hwang ve Salmon (2004) doğrudan yukarıda he- saplanan β katsayılarının kullanılmasının, bazıla- rının istatistiksel olarak anlamsız çıkacağını belir- terek, doğru olmadığını belirtmiş ve bu sakıncayı ortadan kaldıracak sürü davranışı ölçütü H(m,t)’yi aşağıdaki gibi hesaplamışlardır: burada
i hisse senedinin t zamanındaki beta katsıyısını; , hisse senedi betasının varyansını ve son olarak da ise piyasa betasının varyansını ifade etmektedir. Ancak Caparrelli, D’Arcangelis ve Cassuto (2004) H(m,t)’nin, yukarıda belirti- len regresyonun β katsayılarının t-test değerleri- nin yatay kesit varyansı olduğunu ortaya koymuş- tur. Bu doğrultuda öncelikle her bir hisse senedi için tahmin edilen β katsayılarının t-test değerle- rinden oluşan zaman serileri oluşturulmuş, bunun ardından ise bu t-test değerlerinin yatay kesit var- yansları hesaplanarak sürü davranışını ölçütü olan H(m,t)’ye ulaşılmıştır. Bu bağlamda ve olarak
gösterilerek regresyonu üzerin- den t-test değerlerine ulaşılmıştır. Bunun için aşa- ğıdaki formüller kullanılmıştır (Gujarati, 2004, s.62-78). Burada regresyonun bağımlı değişke- ni, bağımsız değişkeni, regresyonun sabit te- rimi, bağımsız değişkenin katsayısı (sermaye varlıkları fiyatlama modeline göre ise hisse sene- di betası) ve hata terimini ifade etmektedir. Aşa- ğıdaki formüllerde ise tahmin edilmiş sabit te- rim, bağımsız değişkenin tahmin edilmiş katsa- yısı, tahmin edilmiş hata terimi, hata terimle- rinin standart sapması, n hisse senedi sayısı, standart hata ve son olarak da t t-test değerlerini ifade etmektedir. Hwang ve Salmon’a göre piyasalarda görülen sürü davranışı mutlak değil görecelidir. Bu bağlamda
Hwang ve Salmon’un (2004) ve Caparrelli, D’Arcangelis ve Cassuto’nun (2004) hisse sene- di piyasalarında sürü davranışını ölçmeye yönelik yöntemleri bir önceki bölümde açıklandığı üze- re Borsa İstanbul’da işlem gören hisse senetleri- ne uygulanmıştır. Daha açık bir ifade ile hisse se- netleri sektörel olarak gruplandırılmış ve bunlara ait günlük, haftalık ve aylık düzeltilmiş kapanış fi- yatları kullanılarak bu hisse senetlerinin β katsa- yılarına ait t-test değerlerinin yatay kesit varyans- ları hesaplanarak sürü davranışının ölçütü olan H(m,t)’ye ulaşılmıştır. Çalışmanın bu kısmında belirlenmiş sektörler için aylık, haftalık ve günlük veriler yardımıyla hesaplanmış olan H(m,t)’ler grafikler yardımıy- la gösterilmiştir. Grafiklerde hesaplanmış olan H(m,t)’lerin yanında, sürü davranışının olup ol- madığına karar verilmesine yarayacak ortalama H(m,t)’ler de belirtilmiştir. Hatırlanacağı üzere gözlemlenen sürü davranışı ölçütleri kendi ortala- masının altında kaldığı dönemlerde sürü davranı- şından söz edilebilecektir. H. DOĞUKANLI - B. ERGÜN 14 Şekil 1. Tüm Hisse Senetlerine ait H(m,t) değerleri Şekil 1’de Tüm Hisse Senetlerine ait aylık, haf- talık ve günlük verilerle hesaplanmış olan H(m,t) değerleri görülmektedir. Bu bağlamda aylık veri- lerle oluşturulan grafik incelendiğinde H(m,t) de- ğerlerinin bazı dönemlerde ortalamanın altında seyrettiği, diğer bir deyişle sürü davranışı göste- rildiği anlaşılmaktadır. Daha açık ifade etmek ge- rekirse H(m,t) değeri Ocak 2006-Ağustos 2009, Şubat 2011- Haziran 2011 ve son olarak da Ka- sım 2011’den sonra ortalamanın altında seyret- miştir. İncelenen dönemde H(m,t) minimum de- ğerlerini Ağustos 2007’de, maksimum değerini ise Eylül 2004’te almıştır. Haftalık verilerle oluş- turulan grafiğe göz atıldığında ise 28/10/2005- 24/07/2009, 07/10/2011-02/12/2011 haftaları ara- sında sürü davranışının olduğu anlaşılabilir. Araş- tırmanın yapıldığı dönemde H(m,t) minimum de- ğerlerini 03/08/2007 haftasında, maksimum de- ğerini ise 09/05/2003 haftasında almıştır. Gün- lük değerlerle hazırlanan grafiğe bakıldığında ise 07/11/2005-04/02/2009, 07/05/2009-11/08/2009, 08/03/2011-15/04/2011 aralığındaki günlerde ve 05/09/2011’dan seçilen veri döneminin sonuna kadar olan günlerde H(m,t) ortalama H(m,t)’nin altında seyretmiş, diğer bir deyişle sürü davranı- şı gözlemlenmiştir. İncelenen dönemde H(m,t) mi- nimum değerlerini 12/06/2007’de, maksimum de- ğerini ise 05/06/2003’te almıştır. Şekil 2. Sanayi Hisse Senetlerine ait H(m,t) değerleri Sanayi Hisse Senetlerine ait H(m,t) değerlerini gös- teren Şekil 2’de göre aylık verilerle yapılan araştır- mada H(m,t)’nin Ocak 2006’dan sonra Eylül 2011 dışındaki aylarda ortalamanın altında kaldığı ve bu dönemlerde sürü davranışı görüldüğü tespit edil- miştir. Analiz döneminde H(m,t) minimum değer- lerini Eylül 2007’de, maksimum değerini ise Eylül 2004’te almıştır. Haftalık verilerle yapılan araştır- mada ise aynı durum 09/12/2005-18/03/2011 ara- lığındaki haftalar ve 16/09/2011’den sonraki haf- talar için geçerlidir. İncelenen dönemde H(m,t) minimum değerlerini 17/08/2007 haftasında, mak- simum değerini ise 09/05/2003 haftasında almış- tır. Şekil 2 aynı zamanda günlük hisse senedi ge- BIST’te Sürü Davranışı: Hwang ve Salmon Yöntemi ile Bir Araştırma Yüklə 209,03 Kb. Dostları ilə paylaş:
|