Stage: Proof Chapter No.: 1

Comp. by: SSENDHAMIZHSELVAN

Stage: Proof

Chapter No.: 1

Title Name:

GEYERandTOOZE

Date:2/2/15

Time:14:35:30

Page Number: 34

dramatically accelerated military spending. In April 1936 Poland, the last

member of the gold bloc in Eastern Europe, initiated large-scale rearmament.

To ensure that this did not provoke a currency crisis Warsaw imposed

exchange controls, further exposing France

’s isolation.

In 1936 the turn toward a broad-based Popular Front strategy initiated by

the Comintern in Moscow changed the political complexion of Europe. In

Sweden and Spain the possibility came into view of progressive coalitions

with communist support taking power. In France, in May 1936 Léon Blum

’s

alliance of left parties won of

fice, campaigning on an economic programme

of work-creation and social insurance policies modelled on the American

New Deal.

9

From the summer of 1936 amidst a dramatic wave of strikes, the

Blum government would begin implementing a thoroughgoing programme

of domestic reform, including most notably paid vacations and the eight-hour

week. This expansive economic policy would put huge pressure on France

’s

precarious gold peg. As the socialists took of

fice, French conservatives feared

that Blum might try to accommodate the need for both defence and social

policy spending by adopting his own version of Schachtianism, a planned

economy based on exchange controls. It was this threat that

finally broke the

deadlock in French policy and opened the door to the obvious alternative,

which was a devaluation of the franc. To devalue the franc in an aggressive

beggar-thy-neighbour fashion as FDR had done the dollar in 1933 might

maximize France

’s competitive advantage but it risked a speculative crisis

and by alienating Britain and the USA it would only worsen France

’s security

situation. Instead, with the Spanish Civil War raging in the background,

Blum initiated a coordinated devaluation in cooperation with Britain and the

USA in an informal arrangement known as the Tripartite Agreement.

10

This

agreement was more a set of declarations of support for currency stability

and of democratic solidarity than any kind of formal partnership, but it

represented a milestone in international economic cooperation. It was the

first international economic agreement negotiated by Treasury officials and

not private central bankers, pre

figuring post-war financial diplomacy.

11

The impact of the French devaluation was to further increase competitive

pressure on the rest of the European economies. Italy

’s waning reserves had

9

Philip Nord, France

’s New Deal: From the Thirties to the Postwar Era (Princeton University

Press, 2012).

10

Charles Kindleberger, The World in Depression,

1929–1939 (Berkeley: University of

California Press, 1986), pp. 255

–61.

11

Patricia Clavin, The Failure of Economic Diplomacy: Britain, Germany, France and the

United States,

1931–36 (Basingstoke: Macmillan, 1996), p. 189.

a d a m t o o z e a n d j a m e s r . m a r t i n

34

---

Comp. by: SSENDHAMIZHSELVAN

Stage: Proof

Chapter No.: 1

Title Name:

GEYERandTOOZE

Date:2/2/15

Time:14:35:31

Page Number: 35

forced Mussolini to introduce exchange controls in 1934. And with the Italian

economy stretched hard by the expenses of his African campaigns he decided

to relieve pressure on the lira by nationalizing the Italian central bank and

carrying out a de facto 40 per cent devaluation in October 1936. Increasingly,

the regime resorted to both differentiated exchange rates and arti

ficially

controlled prices to contain the pressures within its domestic economy and

manage the balance of payments. Tourists were offered super-attractive

exchange rates. Exporters were incentivized through premia paid in lira.

Italian consumers of food and raw materials, for their part, found themselves

paying one-third more than world market prices. Meanwhile, new invest-

ment was channelled into autarchy and armaments-related projects by IRI

and IMI, the two agencies formed at the height of the crisis in 1931 to bail out

the ailing Italian banking system.

The crucial question in 1936 was which path Germany would choose at

this turning point in the world recovery. As the strategic debate within the

regime intensi

fied, Reichsbank President Schacht led a cluster of interests

calling for Germany

’s re-entry into a multilateral system of trade. This path

had signi

ficant support among the German business elite, who chafed at the

onerous controls on currency and exchange. At the Reichsbank there was

perpetual anxiety about the low level of German currency reserves that were

rarely enough to cover more than a few months of essential imports. In

August 1936, Schacht travelled to Paris in what appears to have been an

attempt to negotiate the devaluation of the Reichsmark in coordination with

the emerging Tripartite Agreement.

12

Perhaps Germany

’s worsening finan-

cial situation would offer an opportunity for a European settlement, in which

financial and colonial concessions could be bartered against a freeze in

German armaments.

13

But this was to misjudge Hitler

’s intentions. Faced

with a choice between Schacht

’s rebalancing proposal and the calls from

Goering and the army to accelerate spending, Hitler decided de

finitively in

favour of the latter. In his

‘Four-Year Plan’ memorandum, Hitler declared

that Germany must be ready for war within four years. Goering was placed

in charge of a central of

fice charged with ensuring self-sufficiency by means

of investment in the synthetic production of rubber, iron ore, petrol, textiles

and industrial fats.

14

12

Adam Tooze, The Wages of Destruction: The Making and Breaking of the Nazi Economy

(London: Allen Lane, 2006), p. 223.

13

Zara Steiner, The Triumph of the Dark: European International History,

1933–1939 (Oxford

University Press, 2011), pp. 258

–9.

14

Tooze, Wages of Destruction, pp. 203

–24.

The economics of the war with Nazi Germany

35

---