Milton Friedman on Inflation



Yüklə 69,05 Kb.
Pdf görüntüsü
tarix15.08.2018
ölçüsü69,05 Kb.
#62817


Economic

SYNOPSES


short essays and reports on the economic issues of the day

2007


I

Number 1


T

he death of Milton Friedman on November 16, 2006,

led Federal Reserve Chairman Ben Bernanke to

remark that the “direct and indirect influences of

his thinking on contemporary monetary economics would

be difficult to overstate” and President Bush to note that

“his writings laid the groundwork that transformed many

of the world’s central banks.” Undoubtedly a major factor

underpinning these assessments is the overwhelming

influence that Friedman’s work has had on the way that

economists and policymakers look at inflation.

As Friedman emphasized, “Inflation is an old, old disease.

We’ve had thousands of years of experience of it. There is

nothing simpler than stopping an inflation—from the

technical point of view.”

1

That remedy took a specific form: “The only cure for



inflation is to reduce the rate at which total spending is

growing.” This cure involved a temporary side effect, as

Friedman noted: “There is no way of slowing down inflation

that will not involve a transitory increase in unemployment,

and a transitory reduction in the rate of growth of output.

But these costs will be far less than the costs that will be

incurred by permitting the disease of inflation to rage

unchecked.”

On the issue of how economic policy should manage

total spending, Friedman led the profession away from the

weight it gave to fiscal policy. His work was important in

forming the consensus that monetary actions have more

sizable and reliable effects on aggregate spending than fiscal

actions. In fact, Friedman offered the judgment, “I don’t

think monetary policy has to be backed up by fiscal policy

at all. I think monetary policy can curb inflation.” His rea-

soning behind this was straightforward: “A budget deficit

is inflationary if, and only if, it is financed in considerable

part by printing money”—that is, only if fiscal actions are

accommodated by the monetary authorities. In light of the

importance of monetary policy for aggregate spending

behavior, and of total spending for inflation, Friedman

stated the policy implication: “[M]onetary policy is an

appropriate and proper tool [when] directed at achieving

price stability or a desired rate of price change.” This prin-

ciple underlies the monetary policy framework of major

economies today.

Friedman was particularly scathing about “cost-push”

theories, prevalent in the 1960s and 1970s, that attributed

high inflation to autonomous increases in costs rather than

to excess demand. As he observed, “To each businessman

separately it looks as if he has to raise prices because costs

have gone up. But then, we must ask, ‘Why did his costs go

up? Why is it that [for example] from 1960 to 1964 he didn’t

find that he had to pay so much more for labor he had to

raise prices, but that suddenly from 1964 to 1969 he did?’

The answer is, because, in the second period, total demand

all over was increasing.” Friedman’s monetary view of the

inflation process led him to dismiss “incomes policy”—

i.e., direct controls on wages and prices—as an alternative

or supplement to monetary policy in fighting inflation.

Asked in 1974, “Do you think an incomes policy is an

essential adjunct of a strict monetary policy?” Friedman

replied simply, “Not at all.” Consistent with this judgment,

many countries that once assigned an important role to

incomes policy now rely on monetary policy to control

inflation.

Policymakers in the 1970s saw that inflation was costly,

but failed to grasp that to get inflation under control, they

needed to use monetary policy, and 

only needed to use

monetary policy. The fact that today’s policymakers do

understand this reflects the profound impact of Milton

Friedman on monetary economics.

I

1

A list of sources for the quotations from Friedman used here is available at



http://research.stlouisfed.org/publications/mt/Jan2007MT_Milton_Friedman_

on_inflation-SourcesWeb.pdf.



Milton Friedman on Inflation

Edward Nelson

research.stlouisfed.org

Views expressed do not necessarily reflect official positions of the Federal Reserve System.



Yüklə 69,05 Kb.

Dostları ilə paylaş:




Verilənlər bazası müəlliflik hüququ ilə müdafiə olunur ©genderi.org 2024
rəhbərliyinə müraciət

    Ana səhifə