United states securities and exchange commission

9
regulatory function of each of our SROs and to their obligations 
to investors and the general public, and may not take any actions 
that would interfere with the effectuation of decisions by the 
boards  of  directors  of  any  of  our  SROs  relating  to  their 
regulatory functions, or that would interfere with the ability of 
any of our SROs to carry out their responsibilities under the 
Exchange Act. Although the rules and regulations that apply to 
our  business  are  not  focused  on  the  protection  of  our 
stockholders, we believe that regulation improves the quality 
of  exchanges  and,  therefore,  our  company.  U.S.  federal 
securities  laws  and  the  rules  that  govern  our  operations  are 
subject to frequent change.
National Securities Exchanges. SROs in the securities industry 
are  an  essential  component  of  the  regulatory  scheme  of  the 
Exchange  Act  for  providing  fair  and  orderly  markets  and 
protecting  investors.  The  Exchange  Act  and  the  rules 
thereunder, as well as each SRO’s own rules, impose on the 
SROs  many  regulatory  and  operational  responsibilities, 
including the day-to-day responsibilities for market and broker-
dealer  oversight.  Before  it  may  permit  the  registration  of  a 
national  securities  exchange  as  an  SRO,  the  SEC  must 
determine, among other things, that the exchange has a set of 
rules that is consistent with the requirements of the Exchange 
Act. Moreover, an SRO is responsible for enforcing compliance 
by its members, and persons associated with its members, with 
the provisions of the Exchange Act, the rules and regulations 
thereunder,  and  the  rules  of  the  SRO,  including  rules  and 
regulations governing the business conduct of its members.
Nasdaq  currently  operates  three  cash  equity  and  six  options 
markets in the U.S. We operate The Nasdaq Stock Market and 
The  Nasdaq  Options  Market  pursuant  to  The  Nasdaq  Stock 
Market’s SRO license; Nasdaq BX and Nasdaq BX Options 
pursuant to Nasdaq BX’s SRO license; Nasdaq PSX and Nasdaq 
PHLX pursuant to Nasdaq PHLX’s SRO license; and Nasdaq 
ISE, Nasdaq GMNI and Nasdaq MCRY, each under their own 
SRO license. As SROs, each entity has separate rules pertaining 
to  its  broker-dealer  members  and  listed  companies.  Broker-
dealers that choose to become members of our exchanges are 
subject to the rules of those exchanges.
All of our U.S. national securities exchanges are subject to SEC 
oversight,  as  prescribed  by  the  Exchange  Act,  including 
periodic and special examinations by the SEC. Our exchanges 
also are potentially subject to regulatory or legal action by the 
SEC or other interested parties at any time in connection with 
alleged regulatory violations. We also are subject to Section 17 
of  the  Exchange  Act,  which  imposes  record-keeping 
requirements,  including  the  requirement  to  make  records 
available to the SEC for examination. We have been subject to 
a  number  of  routine  reviews  and  inspections  by  the  SEC  or 
external auditors in the ordinary course, and we have been and 
may in the future be subject to SEC enforcement proceedings. 
To the extent such actions or reviews and inspections result in 
regulatory or other changes, we may be required to modify the 
manner in which we conduct our business, which may adversely 
affect our business.
Section 19 of the Exchange Act provides that our exchanges 
must submit to the SEC proposed changes to any of the SROs’ 
rules,  practices  and  procedures,  including  revisions  to 
provisions of our certificate of incorporation and by-laws that 
constitute  SRO  rules.  The  SEC  will  typically  publish  such 
proposed  changes  for  public  comment,  following  which  the 
SEC  may  approve  or  disapprove  the  proposal,  as  it  deems 
appropriate. SEC approval requires a finding by the SEC that 
the proposal is consistent with the requirements of the Exchange 
Act and the rules and regulations thereunder. Pursuant to the 
requirements of the Exchange Act, our exchanges must file with 
the  SEC,  among  other  things,  all  proposals  to  change  their 
pricing structure.
Pursuant  to  regulatory  services  agreements  between  FINRA 
and our SROs, FINRA provides certain regulatory services to 
our markets, including the regulation of trading activity and 
surveillance and investigative functions. Nevertheless, we have 
a direct regulatory role in conducting certain real-time market 
monitoring,  certain  equity  surveillance  not  involving  cross-
market activity, most options surveillance, most rulemaking and 
some  membership  functions  through  our  MarketWatch 
department. We refer suspicious trading behavior discovered 
by our regulatory staff to FINRA for further investigation. Our 
SROs retain ultimate regulatory responsibility for all regulatory 
activities performed under regulatory agreements by FINRA, 
and for fulfilling all regulatory obligations for which FINRA 
does  not  have  responsibility  under  the  regulatory  services 
agreements.
In addition to its other SRO responsibilities, The Nasdaq Stock 
Market, as a listing market, also is responsible for overseeing 
each  listed  company’s  compliance  with  The  Nasdaq  Stock 
Market’s  financial  and  corporate  governance  standards.  Our 
listing  qualifications  department  evaluates  applications 
submitted by issuers interested in listing their securities on The 
Nasdaq Stock Market to determine whether the quantitative and 
qualitative listing standards have been satisfied. Once securities 
are listed, the listing qualifications department monitors each 
issuer’s on-going compliance with The Nasdaq Stock Market’s 
continued listing standards.
Broker-dealer regulation. Nasdaq’s broker-dealer subsidiaries 
are subject to regulation by the SEC, the SROs and the various 
state securities regulators. Nasdaq Execution Services, LLC, or 
Nasdaq Execution Services, currently operates as our routing 
broker  for  sending  orders  from  Nasdaq’s  U.S.  cash  equity 
exchanges  and  three  of  our  six  options  exchanges  to  other 
venues  for  execution.  Execution Access  LLC,  or  Execution 
Access,  operates  as  the  broker-dealer  for  our  fixed  income 
business, including Nasdaq Fixed Income’s registered ATS for 
U.S.  Treasuries.  NPM  Securities,  LLC  operates  an  ATS 
involving primary and secondary transactions in unregistered 
securities (i.e., securities not listed on a registered securities 
exchange and not registered under Section 12 of the Exchange 
Act),  including  acting  as  the  buyer’s  and  seller’s  agent  to 
facilitate private placement transactions on the ATS. SMTX, 
LLC,  or  SMTX,  also  operates  as  a  broker-dealer  for  NPM. 
Finally,  Nasdaq  Capital  Markets Advisory  LLC,  or  Nasdaq 

---