United states securities and exchange commission

14
and scope. The proposed mergers of the LSE with Deutsche 
Börse A.G. and of CBOE with BATS are two current examples 
of pending consolidation among marketplaces. 
Regulatory changes, such as MiFID, also have facilitated the 
entry of new participants in the European Union that compete 
with our European markets. The regulatory environment, both 
in  the  U.S.  and  in  Europe,  is  structured  to  maintain  this 
environment  of  intense  competition.  In  addition,  a  high 
proportion of business in the securities markets is becoming 
concentrated in a smaller number of institutions and our revenue 
may  therefore  become  concentrated  in  a  smaller  number  of 
customers.
We also compete globally with other regulated exchanges and 
markets, ATSs, MTFs and other traditional and non-traditional 
execution  venues.  Some  of  these  competitors  also  are  our 
customers. Competitors may develop market trading platforms 
that are more competitive than ours. Competitors may enter into 
strategic partnerships, mergers or acquisitions that could make 
their trading, listings, clearing, data or technology businesses 
more competitive than ours.
If we are unable to compete successfully in this environment, 
our business, financial condition and operating results will be 
adversely affected.
Price competition has affected and could continue to affect 
our business.
We face intense price competition in all areas of our business. 
In particular, the trading industry is characterized by intense 
price competition. We have in the past lowered prices, and in 
the U.S., increased rebates for trade executions to attempt to 
gain or maintain market share. These strategies have not always 
been successful and have at times hurt operating performance. 
Additionally,  we  have  also  been,  and  may  once  again  be, 
required to adjust pricing to respond to actions by competitors, 
which could adversely impact operating results. We are also 
subject  to  potential  price  competition  from  new  competitors 
and from new and existing competitors. We also compete with 
respect  to  the  pricing  of  data  products  and  with  respect  to 
products for pre-trade book data and for post-trade last sale data. 
In the future, our competitors may offer rebates for quotes and 
trades on their systems. In addition, pricing in our Corporate 
Services, Index Licensing and Services and Market Technology 
businesses is subject to competitive pressures. If we are unable 
to compete successfully in respect to the pricing of our services 
and products, our business, financial condition and operating 
results may be adversely affected.
System limitations or failures could harm our business.
Our businesses depend on the integrity and performance of the 
technology, computer and communications systems supporting 
them.  If  our  systems  cannot  expand  to  cope  with  increased 
demand  or  otherwise  fail  to  perform,  we  could  experience 
unanticipated disruptions in service, slower response times and 
delays in the introduction of new products and services. These 
consequences  could  result  in  service  outages,  lower  trading 
volumes or values, financial losses, decreased customer service 
and satisfaction and regulatory sanctions. Our markets and the 
markets that rely on our technology have experienced systems 
failures  and  delays  in  the  past  and  could  experience  future 
systems failures and delays.
Although we currently maintain and expect to maintain multiple 
computer facilities that are designed to provide redundancy and 
back-up  to  reduce  the  risk  of  system  disruptions  and  have 
facilities in place that are expected to maintain service during 
a  system  disruption,  such  systems  and  facilities  may  prove 
inadequate. If trading volumes increase unexpectedly or other 
unanticipated events occur, we may need to expand and upgrade 
our  technology,  transaction  processing  systems  and  network 
infrastructure.  We  do  not  know  whether  we  will  be  able  to 
accurately project the rate, timing or cost of any increases, or 
expand  and  upgrade  our  systems  and  infrastructure  to 
accommodate any increases in a timely manner.
While we have programs in place to identify and minimize our 
exposure to vulnerabilities and work in collaboration with the 
technology  industry  to  share  corrective  measures  with  our 
business partners, we cannot guarantee that such events will not 
occur in the future. Any system issue that causes an interruption 
in  services,  decreases  the  responsiveness  of  our  services  or 
otherwise  affects  our  services  could  impair  our  reputation, 
damage our brand name and negatively impact our business, 
financial condition and operating results.
We must continue to introduce new products, initiatives and 
enhancements to maintain our competitive position.
We intend to launch new products and initiatives and continue 
to explore and pursue opportunities to strengthen our business 
and grow our company. We may spend substantial time and 
money  developing  new  products  and  initiatives.  If  these 
products and initiatives are not successful, we may not be able 
to offset their costs, which could have an adverse effect on our 
business, financial condition and operating results.
In  our  technology  operations,  we  have  invested  substantial 
amounts  in  the  development  of  system  platforms  and  in  the 
rollout  of  our  platforms. Although  investments  are  carefully 
planned, there can be no assurance that the demand for such 
platforms will justify the related investments and that the future 
levels  of  transactions  executed  on  these  platforms  will  be 
sufficient to generate an acceptable return on such investments. 
If we fail to generate adequate revenue from planned system 
platforms, or if we fail to do so within the envisioned timeframe, 
it could have an adverse effect on our results of operations and 
financial condition. In addition, clients may delay purchases in 
anticipation of new products or enhancements.
A decline in trading and clearing volumes or values or market 
share will decrease our trading and clearing revenues.
Trading and clearing volumes and values are directly affected 
by economic, political and market conditions, broad trends in 
business  and  finance,  unforeseen  market  closures  or  other 
disruptions in trading, the level and volatility of interest rates, 
inflation, changes in price levels of securities and the overall 
level  of  investor  confidence.  In  recent  years,  trading  and 

---