Neven Vidakoviæ udk 330. 330. 834 Application of the mundell-fleming model on a small open economy

(19) Et [E [Èt+1] | Èt+1]

Following the derivation used for the past data we can use the

same procedure to derive the current expectation of the future

data. This would give;

If we were to graph the expected values of E[Ã] and E[Ù] over

time we would get a normal distribution with the mean ì and

standard deviation ó. The value of the ì is the equation (17). So

we get:

(21) ì = Et[ E [ Èt] | Èt ]

In addition, it is important to note the distribution is normal and

symmetrical. Therefore, the agents weigh equally the curren

expectation of the past data and the current expectation of the

future data. From this, we can get the equation for the formation

of å.

So if the system is stabile and there are no shocks

to the CM curve; it

will not move. That is the agents will ask for the same interest

rate in any future time period as they are getting now.

The next issue that comes up is why does the CM curve move. If

the world is static, there are no changes in the expectations, that

is if the expectations are always correct the distribution will be

normal, everything in the world would be predicted and there

would be no need to increase or decrease the imposed interest

rate. However, if there is some shock to the distribution the ex-

pectations do now turn out to be correct; the agent will have to

readjust. This readjustment will cause in effect the CM curve to

move up or down.

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Following this logic, we can write the equation for the CM curve in

the following way

(23) CM

t+1

= CM

t

+ Äå

Notice that this equation is fundamentally different from the equation

(12). The main difference is that the future CM curve is based on the

present curve plus the changes in the expectations.

Since the natural equilibrium of the system is for the

CM=CMt+1 , that is if there are no shocks to the system the

changes in the expectations will not exist and Äå=0. Any ad-

justment in the expectations will serve the purpose to equalize

the CM curve for the next period shifting it up or down depend-

ing on the expectation change, thus neutralizing the changes in

expectations.

The indicator of the frequency and the impact of shocks and the

changes in the CM curve is the variable ë. If ë is close to 1, this

would imply that the data coming from distant past or about the

distant future is not discounted by much and the agents are very

forward looking. This implies that the system is very stabile and

agents are very forward looking. On the other hand if ë is close

to one this implies that the data coming from the past or about

the distant future is very heavily discounted and neglected. Ë

very small would imply the system is very unstable. Such insta-

bility would make the system much more susceptible to the

shocks and the agents would have to adjust much more often

and in much larger size them if ë was close to zero.

As we can see, the suceptability to shocks comes directly from

the variable ë. This is the main reason why some countries have

so little capital mobility and other have so much. The size of the

capital flow will indicate how stabile the country is. To this ef-

fect the ë is the variance of the capital mobility or we can even

call it the security of investment into the foreign country.

3.2.2 Conclusion about the expectations

Although this section was a slight digression from the rest of the pa-

per I have included it into the paper so that I would clarify to the

reader what I meant under the term “expectations”. As I have pre-

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sented in the previous section; expectations are formed in the same

way for all agents equally weighting both the past and the future. The

interesting thing is that the CM curve will move only if there are some

changes in those expectations due to the information flow and the

changes to the future or the past data. This passage is still incomplete

and it will be the matter of my future research.

3.3 MONETARY POLICY

The monetary policy in a small open economy is significantly differ-

ent from the one in large open and closed economy. The differences

are mostly advantages in suppressing inflation and the main disad-

vantage is the fact that the economy in corpore is very open to both

cost-push and demand-pull inflation.

The main purpose of monetary policy in a small open economy (like

Croatia) is to keep depreciating real exchange rate in a long run to

stimulate the exports and depress the imports; to keep the inflation at

a acceptable rate and naturally to provide leadership, guidance and

maintenance of the monetary and banking system with in the econ-

omy.

Let us first examine first the prediction of standard IS-LM model

when we have a shift in the LM curve. The shift in the LM curve will

decrease the interest rates thus causing the increase in the level of in-

vestments. This will in turn stimulate aggregate demand, shift the AD

curve to the right and produce higher level of output. However, in the

case of IS-LM-CM this is not the case.

Like in the standard IS-LM model in the case of Mundell-Fleming

model with an expansionary monetary policy the LM curve will shift

to the right and the interest rates will decrease because of the increase

of the amount of currency in circulation. However, this shift will

cause disequilibrium between the IS-CM curves on one side and the

LM curve on the other side. The direct result of this will be the fact

that because the domestic interest rate is smaller than the one that the

“world’ is imposing upon a country there will be a capital outflow,

causing increase in r and the LM curve will shift back. In one sen-

tence: In a small open economy with high capital mobility, monetary

policy will be ineffective.

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