Mutaxassislik fanlari
Yüklə 233,2 Kb.
|
| Ichki moliyalashtirish (o'zini o'zi moliyalashtirish) investitsiya loyihasini amalga oshirishni rejalashtirayotgan korxona tomonidan amalga oshiriladi. U o'z mablag'laridan - ustav (ulush) kapitalidan, shuningdek, korxona faoliyati davomida hosil bo'lgan mablag'lar, birinchi navbatda, sof foyda va amortizatsiya ajratmalaridan foydalanishni o'z ichiga oladi. Shu bilan birga, investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun mo'ljallangan mablag'larni shakllantirish qat'iy maqsadli bo'lishi kerak, bunga, xususan, investitsiya loyihasi uchun mustaqil byudjet ajratish orqali erishiladi.
O'z-o'zini moliyalashtirish faqat kichik investitsiya loyihalarini amalga oshirish uchun ishlatilishi mumkin. Ko'p kapital talab qiluvchi investitsiya loyihalari, qoida tariqasida, nafaqat ichki, balki tashqi manbalar hisobidan ham moliyalashtiriladi. Tashqi moliyalashtirish tashqi manbalardan: moliya institutlarining, nomoliyaviy kompaniyalarning, aholining, davlatning, xorijiy investorlarning mablag'lari, shuningdek korxona ta'sischilarining qo'shimcha pul mablag'laridan foydalanishni nazarda tutadi. U jalb qilingan (aktsiyadorlik kapitali) va qarzga olingan (kredit moliyalash) mablag'larini safarbar qilish yo'li bilan amalga oshiriladi. Foydalanilayotgan moliyalashtirish manbalarining har biri ma'lum afzallik va kamchiliklarga ega (1-jadval). Shuning uchun har qanday investitsiya loyihasini amalga oshirish moliyalashtirish strategiyasini asoslashni, moliyalashtirishning muqobil usullari va manbalarini tahlil qilishni, moliyalashtirish sxemasini puxta ishlab chiqishni talab qiladi. Qabul qilingan moliyalashtirish sxemasi quyidagilarni ta'minlashi kerak: investitsiya loyihasini umuman va hisob-kitob davrining har bir bosqichida amalga oshirish uchun etarli miqdorda investitsiyalar; investitsiyalarni moliyalashtirish manbalari tuzilmasini optimallashtirish; investitsiya loyihasining kapital xarajatlari va xavfini kamaytirish.
Korporativlashtirish (shuningdek, ulushlar va ustav kapitaliga boshqa badallar) investitsiya loyihalarini o‘z mablag‘lari hisobidan moliyalashtirishni nazarda tutadi. Investitsion loyihalarni aktsiyadorlik hisobidan moliyalashtirish quyidagi asosiy shakllarda amalga oshirilishi mumkin: investitsiya loyihasini amalga oshirishni moliyaviy ta’minlash maqsadida tashkiliy-huquqiy shakldagi aksiyadorlik jamiyati bo‘lgan faoliyat yuritayotgan korxona aksiyalarining qo‘shimcha chiqarilishini amalga oshirish; investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun faoliyat yuritayotgan korxona ta'sischilaridan qo'shimcha mablag'larni (investitsiya badallari, depozitlar, ulushlar) jalb qilish; investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun maxsus ishlab chiqilgan yangi korxona yaratish. Aktsiyalarning qo'shimcha chiqarilishi yirik investitsiya loyihalarini, investitsiyalarni rivojlantirish dasturlarini amalga oshirish, investitsiya faoliyatini tarmoq yoki mintaqaviy diversifikatsiya qilish uchun qo'llaniladi. Ushbu usuldan asosan yirik investitsiya loyihalarini moliyalashtirishda foydalanish emissiya bilan bog'liq xarajatlar faqat katta hajmdagi jalb qilingan resurslar hisobiga qoplanishi bilan izohlanadi2. Aksiyadorlarni moliyalashtirish doirasida investitsiya resurslarini jalb qilish oddiy va imtiyozli aksiyalarni qo‘shimcha chiqarish yo‘li bilan amalga oshirilishi mumkin. O’zbekiston qonunchiligiga muvofiq, chiqarilgan imtiyozli aktsiyalarning nominal qiymati aktsiyadorlik jamiyatining ustav kapitalining 25 foizidan ko'p bo'lmasligi kerak. Imtiyozli aktsiyalarni chiqarish kapitalni moliyalashtirish shakli sifatida oddiy aktsiyalarni chiqarishga qaraganda investitsiya loyihalarini moliyalashtirishning qimmatroq manbai hisoblanadi, chunki imtiyozli aksiyalar uchun aktsiyadorlarga dividendlar to'lash majburiydir. Shu bilan birga, oddiy aksiyalar, imtiyozli aksiyalardan farqli o‘laroq, o‘z egalariga boshqaruvda ishtirok etish uchun ko‘proq huquqlar, jumladan, investitsiya loyihasini moliyalashtirish uchun mablag‘larning qat’iy maqsadli ishlatilishini nazorat qilish imkoniyatini beradi. Investitsion loyihalarni moliyalashtirish usuli sifatida korporativlashtirishning asosiy afzalliklari quyidagilardan iborat: ajratilgan resurslardan foydalanganlik uchun to'lovlar shartsiz emas, balki aksiyadorlik jamiyatining moliyaviy natijasiga qarab amalga oshiriladi; jalb qilingan investitsiya resurslaridan foydalanish sezilarli miqyosga ega va vaqt bilan cheklanmaydi; aktsiyalarni chiqarish investitsiya loyihasini amalga oshirish boshida moliyaviy resurslarning zarur miqdorini shakllantirishni ta'minlash, shuningdek dividendlar to'lashni investitsiya loyihasi daromad keltira boshlagan davrgacha kechiktirish imkonini beradi; aksiyadorlar investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun mablag‘larning maqsadli sarflanishi ustidan nazoratni amalga oshirishlari mumkin. Biroq, investitsiya loyihalarini moliyalashtirishning ushbu usuli bir qator muhim cheklovlarga ega. Shunday qilib, aktsiyadorlik jamiyati investitsiya resurslarini aktsiyalarni joylashtirish tugallangandan so'ng oladi va bu vaqt, qo'shimcha xarajatlar, korxonaning moliyaviy barqarorligini tasdiqlovchi dalillar, ma'lumotlarning shaffofligi va boshqalarni talab qiladi. Aktsiyalarni qo'shimcha chiqarish tartibi ro'yxatga olish bilan bog'liq, listing va muhim operatsion xarajatlar. Emissiya tartibidan o'tishda emitent kompaniyalar anderrayter va investitsiya maslahatchisi funktsiyalarini bajaradigan qimmatli qog'ozlar bozori professional ishtirokchilarining xizmatlariga haq to'lash, shuningdek emissiyani ro'yxatdan o'tkazish uchun xarajatlarni amalga oshiradilar. O’zbekiston qonunchiligiga muvofiq, emitentdan obuna bo'yicha joylashtirilgan qimmatli qog'ozlar chiqarilishini davlat ro'yxatidan o'tkazish uchun yig'im undiriladi - bu emissiya nominal qiymatining 0,2 foizi, lekin 100 000 ming rubldan oshmasligi kerak. Shuni ham hisobga olish kerakki, aktsiyalarning chiqarilishi har doim ham to'liq joylashtirilmasligi mumkin. Bundan tashqari, aksiyalar chiqarilgandan so'ng, kompaniya dividendlar to'lashi, vaqti-vaqti bilan o'z aktsiyadorlariga hisobotlarni yuborishi kerak va hokazo. Aktsiyalarning qo'shimcha chiqarilishi kompaniya ustav kapitalining ko'payishiga olib keladi. Qo'shimcha masala bo'yicha qaror qabul qilish avvalgi aktsiyadorlarning ustav kapitalidagi ishtiroki ulushlarining kamayishiga va ularning daromadlarining pasayishiga olib kelishi mumkin, garchi O’zbekiston qonunchiligiga muvofiq, sobiq aktsiyadorlar yangi joylashtirilgan aktsiyalarni sotib olishda imtiyozli huquqqa ega bo'lsalar ham. Aksiyalarni qo‘shimcha chiqarish yo‘li bilan investitsiya loyihasini moliyalashtirish niyatida bo‘lgan aksiyadorlik jamiyati aktsiyalarning likvidligi va qiymatini oshirishning samarali strategiyasini ishlab chiqishi kerak, bu esa emitentning moliyaviy shaffofligi va axborot ochiqligi darajasini oshirish, faoliyatni kengaytirish va rivojlantirishni nazarda tutadi, kapitallashuvni oshirish, moliyaviy holatni yaxshilash va imidjni yaxshilash. Boshqa tashkiliy-huquqiy shakldagi kompaniyalar uchun investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun mo‘ljallangan qo‘shimcha mablag‘larni jalb qilish investitsion badallar, depozitlar, ta’sischilar yoki taklif etilgan uchinchi shaxslar hammuassislarining ustav kapitalidagi ulushlari hisobidan amalga oshiriladi. Moliyalashtirishning bu usuli aksiyalarni qo'shimcha chiqarishga qaraganda kamroq tranzaksiya xarajatlari bilan tavsiflanadi, lekin ayni paytda moliyalashtirishning cheklangan miqdori. Investitsion loyihani amalga oshirish uchun maxsus ishlab chiqilgan yangi korxonani tashkil etish maqsadli kapitalni moliyalashtirish usullaridan biridir. Undan korxona tashkil etayotgan va hamkor kapitalni jalb etishga muhtoj bo‘lgan xususiy tadbirkorlar foydalanishi mumkin; yangi korxona tashkil etuvchi, shu jumladan ularning tarkibiy bo‘linmalari negizida ishlab chiqarishni kengaytirish, ishlab chiqarishni rekonstruksiya qilish va qayta jihozlash, biznes jarayonlarini reinjiniring qilish, prinsipial jihatdan yangi mahsulotlar va yangi texnologiyalarni o‘zlashtirish bo‘yicha loyihalarni amalga oshirish uchun yirik ko‘p tarmoqli kompaniyalar; moliyaviy sog'lomlashtirish maqsadida inqirozga qarshi investitsiya loyihalarini ishlab chiqayotgan moliyaviy ahvoli og'ir korxonalar va boshqalar. Bunday hollarda investitsiya loyihasini moliyaviy qo‘llab-quvvatlash uchinchi tomon hammuassislarining yangi korxonaning ustav kapitalini shakllantirishga qo‘shadigan badallari, asosiy kompaniya tomonidan ixtisoslashtirilgan loyiha kompaniyalari - sho‘ba korxonalarni ajratish yoki tashkil etish, tashkil etish yo‘li bilan amalga oshiriladi. mavjud korxonalar aktivlarining bir qismini ularga berish orqali yangi korxonalarning. Investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun maxsus ishlab chiqilgan yangi korxona tashkil etish orqali investitsiya loyihalarini moliyalashtirish shakllaridan biri venchur moliyalashtirish hisoblanadi. "Venchur kapitali" tushunchasi (inglizcha venchur - risk) asosan yuqori xavf bilan bog'liq bo'lgan faoliyatning yangi sohalariga investitsiya qilingan risk kapitalini anglatadi. Venchur moliyalashtirish innovatsion xarakterdagi investitsiya loyihalarini (mahsulotning yangi turlarini va texnologik jarayonlarni ishlab chiqish va ishlab chiqish) amalga oshirishning dastlabki bosqichlari uchun mablag'larni jalb qilish imkonini beradi, bu risklarning ortishi bilan tavsiflanadi, lekin ayni paytda sezilarli darajada o'sishi mumkin. ushbu loyihalarni amalga oshirish uchun yaratilgan korxonalar qiymati. Shu jihatdan venchur investitsiya ulushlarini keyinchalik qayta sotish maqsadida sotib olinishi mumkin bo'lgan mavjud korxonalarni moliyalashtirishdan (qo'shimcha aksiyalar, aksiyalar va boshqalarni sotib olish yo'li bilan) farq qiladi3. Venchur moliyalashtirish investitsiya loyihasini amalga oshirish jarayonida qiymati oshganidan keyin korxonadagi o‘z ulushini dastlab sotish niyatida bo‘lgan investorlardan korxonaning ustav kapitali uchun mablag‘ jalb qilishni o‘z ichiga oladi. Yaratilgan korxonaning keyingi faoliyati bilan bog'liq daromadlar uning ulushini venchur investordan sotib olgan shaxslar tomonidan olinadi. Venchur investorlar (jismoniy shaxslar va ixtisoslashgan investitsiya kompaniyalari) o'z mablag'larini katta foyda olishni kutish bilan investitsiya qilishadi. Birinchidan, ekspertlar yordamida ular ham investitsiya loyihasini, ham uni taklif etayotgan kompaniyaning faoliyatini, moliyaviy ahvolini, kredit tarixini, boshqaruv sifatini, intellektual mulkning o‘ziga xos xususiyatlarini batafsil tahlil qiladi. Loyihaning innovatsiya darajasiga alohida e'tibor qaratiladi, bu ko'p jihatdan kompaniyaning tez o'sish potentsialini belgilaydi. Venchur investitsiyalari venchur korxonalar aktsiyalarining fond birjalarida hali chiqmagan qismini sotib olish, shuningdek kreditlar berish yoki boshqa shakllarda amalga oshiriladi. Kapitalning turli turlarini birlashtirgan venchur moliyalashtirish mexanizmlari mavjud: o'z kapitali, kredit, tadbirkorlik. Biroq, venchur kapital odatda o'z kapitali shaklida bo'ladi. Venchur kapitali odatda o'z mahsulotlarini bozorda ilgari surishda faoliyati yuqori darajadagi tavakkalchilik bilan bog'liq bo'lgan kichik korxonalarni o'z ichiga oladi. Bu iste'molchiga hali ma'lum bo'lmagan, lekin katta bozor salohiyatiga ega bo'lgan yangi turdagi mahsulot yoki xizmatlarni ishlab chiqadigan korxonalardir. O'z rivojlanishida venchur korxona bir qancha bosqichlardan o'tadi, ularning har biri turli imkoniyatlar va moliyalashtirish manbalari bilan tavsiflanadi. Venchur korxona rivojlanishining birinchi bosqichida mahsulot prototipi yaratilganda kichik moliyaviy resurslar talab qilinadi; Shu bilan birga, ushbu mahsulotga talab yo'q. Qoidaga ko‘ra, ushbu bosqichda moliyalashtirish manbai loyiha tashabbuskorlarining shaxsiy mablag‘lari, shuningdek, davlat grantlari va yakka tartibdagi investorlarning badallari hisoblanadi. Yangi ishlab chiqarishni tashkil etish amalga oshiriladigan ikkinchi (boshlang'ich) bosqich moliyaviy resurslarga bo'lgan ehtiyojning yuqoriligi bilan tavsiflanadi, shu bilan birga investitsiya qilingan mablag'lardan deyarli hech qanday foyda yo'q. Bu erda xarajatlarning asosiy qismi mahsulot ishlab chiqarish texnologiyasini rivojlantirish bilan emas, balki uning tijorat tarkibiy qismi (marketing strategiyasini shakllantirish, bozorni prognozlash va boshqalar) bilan bog'liq. Aynan shu bosqich majoziy ma'noda "o'lim vodiysi" deb ataladi, chunki moliyaviy resurslarning etishmasligi va samarasiz boshqaruv tufayli loyihalarning 70-80% o'z faoliyatini to'xtatadi. Yirik kompaniyalar, qoida tariqasida, rivojlanishning ushbu davrida venchur korxonaga sarmoya kiritishda qatnashmaydi; Asosiy investorlar shaxsiy kapitalni xavfli loyihalarni amalga oshirishga investitsiya qiladigan farishtalar yoki biznes farishtalari deb ataladigan shaxslardir. Uchinchi bosqich - bu o'sishning dastlabki bosqichi bo'lib, mahsulot ishlab chiqarila va sotila boshlaydi. Muayyan rentabellik bor, lekin kapitalning daromadi sezilarli emas. Ushbu bosqichda korxona yirik korporatsiyalar, banklar va boshqa institutsional investorlar uchun qiziqish uyg'ota boshlaydi. Venchur moliyalashtirish uchun venchur firmalar fondlar, trastlar, kommandit shirkatlar va boshqalar shaklida tuziladi.Venchur fondlari odatda muvaffaqiyatli faoliyat yuritayotgan venchur korxonani sotish va ma’lum muddatga ma’lum bir yo’nalish va investitsiya hajmiga ega fond yaratish yo’li bilan shakllanadi. . Jamg'armani sheriklik shaklida yaratishda tashkilotchi firma asosiy sherik sifatida ishlaydi; u boshqa investorlarning mablag'larini jalb qilish orqali kapitalning kichik qismini qo'shadi, lekin fondni boshqarish uchun to'liq javobgardir. Maqsadli miqdor ko'tarilgach, venchur kapital firmasi fondga obunani yopadi va uni investitsiya qilishga kirishadi. Bitta fondni joylashtirgandan so'ng, firma odatda keyingi fondga obuna bo'lishga o'tadi. Firma rivojlanishning turli bosqichlarida bir nechta fondlarni boshqarishi mumkin, bu esa xavfni tarqatish va minimallashtirishga yordam beradi. Venchur korxona rivojlanishining yakuniy bosqichida venchur investorlar o'zlari moliyalashtirgan kompaniyalarning kapitalidan chiqib ketishadi. Bunday chiqishning eng keng tarqalgan usullari quyidagilardir: moliyalashtirilgan kompaniyaning qolgan egalari tomonidan aktsiyalarni qayta sotib olish, aksiyalarni birlamchi joylashtirish yo'li bilan chiqarish yoki kompaniyani boshqa kompaniya tomonidan sotib olish. Amerika Qo'shma Shtatlarida muvaffaqiyatli venchur investitsiyalar odatda NASDAQ (yosh innovatsion kompaniyalarning aktsiyalari savdosi bo'yicha eng yirik fond birjasi) aktsiyalari ro'yxatiga olib keladi. Yangi texnologiyalarni ishlab chiqish va ishlab chiqarilgan mahsulotlarni keng tarqatish bilan venchur korxonalar ishlab chiqarish rentabelligining yuqori darajasiga erishishlari mumkin. Davlat qimmatli qog'ozlari bo'yicha o'rtacha daromad darajasi 6% bo'lgan venchur investorlar o'z mablag'larini yillik 20-25% daromad kutgan holda investitsiya qilishadi. Shunday qilib, venchur tadbirkorlik xususiyatidan kelib chiqib, venchur kapital tavakkaldir va u qo’yilgan ishlab chiqarishning yuqori rentabelligi tufayli mukofotlanadi. Venchur kapitali bir qator boshqa xususiyatlarga ega. Bularga, xususan, sarmoyadorlarning investitsiya qilingan kapital bo'yicha dividendlarga emas, balki kapital daromadlariga e'tibor qaratishlari kiradi. Venchur korxona o'z aktsiyalarini investitsiya qilinganidan keyin 3-7 yil o'tgach fond bozoriga joylashtirishni boshlaganligi sababli, venchur kapital bozorni amalga oshirish uchun uzoq kutish davriga ega va uning o'sish ko'lami faqat korxona fond bozoriga kirganida aniqlanadi. Shunga ko‘ra, venchur kapitali daromadining asosiy shakli bo‘lgan ta’sischi foydasi investorlar tomonidan venchur korxona aksiyalari fond bozorida kotirovka qilina boshlaganidan keyin amalga oshiriladi. Venchur kapitali riskni investorlar va loyiha tashabbuskorlari o‘rtasida taqsimlash bilan tavsiflanadi. Riskni minimallashtirish uchun venchur investorlar o'z mablag'larini bir nechta loyihalar o'rtasida taqsimlaydilar, shu bilan birga bir loyiha bir qator investorlar tomonidan moliyalashtirilishi mumkin. Venchur investorlar, qoida tariqasida, korxonani boshqarishda bevosita ishtirok etishga va strategik qarorlar qabul qilishga intiladilar, chunki ular investitsiya qilingan mablag'lardan samarali foydalanishdan bevosita manfaatdordirlar. Investorlar kompaniyaning moliyaviy holatini nazorat qiladilar va menejment va moliya sohasidagi biznes aloqalari va tajribasidan foydalangan holda uning faoliyatini rivojlantirishga faol hissa qo'shadilar4. Venchur korxonalarga kapital qo'yishning jozibadorligi quyidagi holatlarga bog'liq: yuqori rentabellikga ega bo'lgan kompaniyaning ulushini sotib olish; kapitalning sezilarli o'sishini ta'minlash (yiliga 15 dan 80% gacha); soliq imtiyozlarining mavjudligi. Yüklə 233,2 Kb. Dostları ilə paylaş:
| ||||||||||||