Nasdaq, inc

Table Of Contents
In addition, our investments in OCC, EuroCCP N.V. and TOM are accounted for under the equity method of accounting and our
investments in Borsa Istanbul and LCH are carried at cost. See “Equity Method Investments,” and “Cost Method Investments,” of Note 6,
“Investments,” for further discussion.
We also consider our debt obligations to be financial instruments. The fair value of our debt, utilizing discounted cash flow analyses for our
floating rate debt and prevailing market rates for our fixed rate debt, was $2.5 billion at both December 31, 2015 and 2014. The discounted cash
flow analyses are based on borrowing rates currently available to us for debt with similar terms and maturities. Our fixed rate and our floating rate
debt is categorized as Level 2 in the fair value hierarchy. For further discussion of our debt obligations, see Note 9, “Debt Obligations.”
16. Clearing Operations
Nasdaq Clearing
Nasdaq Clearing is authorized and supervised under EMIR as a multi-asset clearinghouse by the SFSA and is authorized to conduct clearing
operations in Norway by the Norwegian Ministry of Finance. The clearinghouse acts as the CCP for exchange and OTC trades in equity
derivatives, fixed income derivatives, resale and repurchase contracts, power derivatives, emission allowance derivatives, freight and fuel oil
derivatives, iron ore derivatives and seafood derivatives. 
Through our clearing operations in the financial markets, which include the resale and repurchase market, the commodities markets, and the
seafood market,  N asdaq Clearing is the legal counterparty for, and guarantees the fulfillment of, each contract cleared. These contracts are not
used by N asdaq Clearing for the purpose of trading on its own behalf. As the legal counterparty of each transaction, N asdaq Clearing bears the
counterparty risk between the purchaser and seller in the contract. In its guarantor role, N asdaq Clearing has precisely equal and offsetting claims
to and from clearing members on opposite sides of each contract, standing as the   CCP on every contract cleared. In accordance with the rules and
regulations of N asdaq Clearing, clearing members’ open positions are aggregated to create a single portfolio for which default fund and margin
collateral requirements are calculated. See “Default Fund Contributions and Margin Deposits” below for further discussion of N asdaq  
Clearing’s default fund and margin requirements.
N asdaq Clearing maintains four member sponsored default funds: one related to financial markets, one related to commodities markets, one
related to the seafood market, and a mutualized fund. Under this structure, N asdaq Clearing and its clearing members must contribute to the total
regulatory capital related to the clearing operations of N asdaq Clearing. This structure applies an initial separation of default fund contributions
for the financial ,   commodities and seafood markets in order to create a buffer for each market’s counterparty risks. Simultaneously, a
mutualized default fund provides capital efficiencies to N asdaq Clearing ’s members with regard to total regulatory capital required. See “Default
Fund Contributions” below for further discussion of N asdaq Clearing’s default fund. Power of assessment and a liability waterfall also have been
implemented. See “Power of Assessment” and “Liability Waterfall” below for further discussion. These requirements ensure the alignment of risk
between N asdaq Clearing and its clearing members.
Default Fund Contributions and Margin Deposits
As of December 31, 201 5 , clearing member default fund contributions and margin deposits were as follows:
 
December 31, 2015
Cash Contributions 
Non-Cash Contributions
Total Contributions
(in millions)
Default fund contributions
$
359  $
89  $
448 
Margin deposits
1,869 
4,946 
6,815 
Total
$
2,228  $
5,035  $
7,263 
 
   
As of December 31, 2015, in accordance with its investment policy, Nasdaq Clearing ha s invested cash contributions of $303   million in
reverse repurchase agreements and $1,253   million in highly rated government debt securities. The remainder of this balance i s held in
cash.  
Default Fund Contributions
Contributions made to the default funds are proportional to the exposures of each clearing member. When a clearing member is active in
more than one market, contributions must be made to all markets’ default funds   in which the member is active. Clearing members’ eligible
contributions may include cash and non-cash contributions. Cash contributions received are held in cash or invested by N asdaq Clearing, in
accordance with its investment policy, either in highly rated government debt securities , time deposits or reverse repurchase agreements with
highly rated government debt securities as collateral. Nasdaq Clearing maintains and manages all cash deposits related to margin collateral. All
risks and rewards of collateral ownership, including interest, belong to Nasdaq Clearing. Clearing members’ cash contributions are included in
default funds and margin deposits in the Consolidated Balance Sheets as both a
F- 46
 
(1)
(1) 

---

Table Of Contents
current asset and a current liability. Non-cash contributions include highly rated government debt securities that must meet specific criteria
approved by N asdaq Clearing. Non-cash contributions are pledged assets that are not recorded in the Consolidated Balance Sheets as N asdaq
Clearing does not take legal ownership of these assets and the risks and rewards remain with the clearing members. These balances may fluctuate
over time due to changes in the amount of deposits required and whether members choose to provide cash or non-cash contributions. Assets
pledged are held at a nominee account in N asdaq Clearing’s name for the benefit of the clearing members and are immediately accessible by N
asdaq Clearing in the event of a default. In addition to clearing members’ required contributions to the default funds, N asdaq Clearing is also
required to contribute capital to the default funds and overall regulatory capital as specified under its clearinghouse rules. As of December 31,
2015, Nasdaq Clearing committed capital totaling $124   million to the member sponsored default funds and overall regulatory capital, in the form
of government debt securities, which are recorded as financial investments, at fair value in the Consolidated Balance Sheets. The combined
regulatory capital of the clearing members and N asdaq Clearing will serve to secure the obligations of a clearing member and may be used to
cover losses sustained by a clearing member in the event of a default.
Margin Deposits
Nasdaq Clearing requires all clearing members to provide collateral, which may consist of cash and non-cash contributions, to guarantee
performance on the clearing members’ open positions, or initial margin. In addition, clearing members must also provide collateral to cover the
daily margin call if needed See “Default Fund Contributions” above for further discussion of cash and non-cash contributions.
Nasdaq Clearing maintains and manages all cash deposits related to margin collateral. All risks and rewards of collateral ownership,
including interest, belong to Nasdaq Clearing. These cash deposits are recorded in default funds and margin deposits in the Consolidated Balance
Sheets as both a current asset and current liability. Pledged margin collateral is not recorded in our Consolidated Balance Sheets as all risks and
rewards of collateral ownership, including interest, belong to the counterparty. Assets pledged are held at a nominee account in Nasdaq Clearing’s
name for the benefit of the clearing members and are immediately accessible by Nasdaq Clearing in the event of a default.
Nasdaq Clearing marks to market all outstanding contracts and requires payment from clearing members whose positions have lost value.
The mark-to-market process helps identify any clearing members that may not be able to satisfy their financial obligations in a timely manner
allowing Nasdaq Clearing the ability to mitigate the risk of a clearing member defaulting due to exceptionally large losses. In the event of a
default, Nasdaq Clearing can access the defaulting member’s margin deposits to cover the defaulting member’s losses.
Regulatory Capital and Risk Management Calculations
Nasdaq Clearing manages risk through a comprehensive counterparty risk management framework, which is comprised of policies,
procedures, standards and resources. The level of regulatory capital is determined in accordance with Nasdaq Clearing’s regulatory capital policy,
as approved by the SFSA. Regulatory capital calculations are continuously updated through a proprietary capital-at-risk calculation model that
establishes the appropriate level of capital.
As mentioned above, Nasdaq Clearing is the legal counterparty for each contract traded and thereby guarantees the fulfillment of each
contract. Nasdaq Clearing accounts for this guarantee as a performance guarantee. We determine the fair value of the performance guarantee by
considering daily settlement of contracts and other margining and default fund requirements, the risk management program, historical evidence of
default payments, and the estimated probability of potential default payouts. The calculation is determined using proprietary risk management
software that simulates gains and losses based on historical market prices, extreme but plausible market scenarios, volatility and other factors
present at that point in time for those particular unsettled contracts. Based on this analysis, the estimated liability was nominal and no liability was
recorded as of December 31, 2015.  
The market value of derivative contracts outstanding prior to netting was as follows:
 
December 31, 2015
(in millions)
Commodity and seafood options, futures and forwards 
$
1,908 
Fixed-income options and futures 
591 
Stock options and futures 
210 
Index options and futures 
145 
Total
$
2,854 
 
   
We determined the fair value of our forward contracts using standard valuation models that were based on market-based observable inputs
including LIBOR rates and the spot price of the underlying instrument.
   
We determined the fair value of our option contracts using standard valuation models that were based on market-based observable inputs
including implied volatility, interest rates and the spot price of the underlying instrument.
   
We determined the fair value of our futures contracts based upon quoted market prices and average quoted market yields.
F- 47
 
(1)(2)(3)
(2)(3)
(2)(3)
(2)(3)
(1) 
(2) 
(3) 

---