Nasdaq, inc

Table Of Contents
each such year. The contingent future issuances of N asdaq common stock are subject to anti-dilution protections and acceleration upon certain
events.
N asdaq used the majority of the net proceeds from the issuance of the 2021 Notes to fund the cash consideration paid for the acquisition of
eSpeed.
Intangible Assets
The following table presents the details of the eSpeed acquired intangible assets. All acquired intangible assets with finite lives are
amortized using the straight-line method.
 
Estimated
Average Remaining
Value
Useful Life
Intangible assets:
(in millions)
(in years)
Trade name:
  Market Services
$
528 
Indefinite
  Information Services
50 
Indefinite
Total trade name
578 
Customer relationships:
  Market Services
105 
13 years
  Information Services
16 
13 years
Total customer relationships
121 
Technology:
  Market Services
14 
5 years
  Information Services
2 
5 years
Total technology
16 
Total intangible assets
$
715 
 
Below is a discussion of the methods used to determine the fair value of eSpeed’s intangible assets, as well as a discussion of the estimated
average remaining useful life of each intangible asset. The carrying amounts of all other assets and liabilities were deemed to approximate their
estimated fair values.
Trade Name
N asdaq has incorporated eSpeed into two reporting segments —Market Services and Information Services. The eSpeed trade name was
valued as used in each of these reporting segments. The trade name is recognized in the industry and carries a reputation for quality. As such,
eSpeed and related brands’ reputation and positive recognition embodied in the trade name are valuable assets to N asdaq . The trade name was
considered the primary asset acquired in this transaction. In valuing the acquired trade name, we used the income approach, specifically the excess
earnings method. The excess earnings method examines the economic returns contributed by the identified tangible and intangible assets of a
company, and then isolates the excess return that is attributable to the intangible asset being valued.
A discount rate of 10.0% was utilized, which reflects the amount of risk associated with the hypothetical cash flows generated by the
eSpeed trade name in the future. In developing a discount rate for the trade name, we estimated a weighted average cost of capital for the overall
business and we employed this rate when discounting the cash flows. The resulting discounted cash flows were then tax-effected at a rate of
40.0% , and a discounted tax amortization benefit was added to the fair value of the asset under the assumption that the trade name would be
amortized for tax purposes over a period of 15 years for both Market Services and Information Services.
We estimated the useful life of the trade name to be indefinite. The useful life was based on several factors including the number of years
the name has been in service, its popularity within the industry, and our intention to continue its use.
Customer Relationships
Customer relationships represent the non-contractual and contractual relationships that eSpeed has with its customers. The eSpeed customer
relationships were valued using the income approach, specifically the with-and-without method. The with-and-
F- 24
 

---

Table Of Contents
without method is commonly used when the cash flows of a business can be estimated with and without the asset in place. The premise associated
with this valuation technique is that the value of an asset is represented by the differences in the subject business’ cash flows under scenarios
where (a) the asset is present and is used in operations (with); and (b) the asset is absent and not used in operations (without). Cash flow
differentials are then discounted to present value to arrive at an estimate of fair value for the asset.
We estimated that without current customer relationships, it would take approximately 4 - 5 years for the customer base to grow from
10.0% of current revenues to 100.0% of revenues. We also made estimates related to compensation levels and other expenses such as sales and
marketing that would be incurred as the business was ramped up through year 5, which is the year the customer base would be expected to reach
the level that currently exists.
A discount rate of 10.0% , which reflects the estimated weighted average cost of capital for the overall business, was utilized when
discounting the cash flows. The resulting discounted cash flows were then tax-effected at a rate of 40.0% , and a discounted tax amortization
benefit was added to the fair value of the asset under the assumption that the customer relationships would be amortized for tax purposes over a
period of 15 years.
Based on the historical behavior of the customers and a parallel analysis of the customers using the excess earnings method, we estimated
the remaining useful life to be 13 years for the acquired customer relationships.  
In the fourth quarter of 2014, we recorded a   non-cash int angible asset impairment charge totaling $38 million related to the customer
relationships intangible asset. The impairment resulted primarily from changes in the forecasted revenues associated with the acquired customer
list.   See “Intangible Asset Impairment Charges,” of Note 5, “Goodwill and Acquired Intangible Assets,” to the consolidated financial statements
for further discussion.  
Technology
The fair value of the eSpeed acquired developed technology was valued using the income approach, specifically the RFRM , as discussed
above in “Technology” related to DWA .  
To determine the royalty rate we searched for and identified market transactions and royalty rates for comparable technology. Due to the
limited data, we relied on our estimates and benchmarked the estimated excess earnings of eSpeed to determine a range of royalty rates that would
be reasonable for the use of its intangible assets based on a profit split methodology. Profit split theory states that a reasonable market participant
would be willing and able to make revenue based royalty payments of 25.0% to 33.0% of their operating profit to receive the rights to certain
licensable intellectual property necessary for conducting business. Conversely, the owner of such intellectual property would save that amount or
be relieved from making those royalty payments. By analyzing these profit splits at 25 .0% to 3 3.0% , we estimated supportable royalty rates for
the technology and selected a pre-tax royalty rate of 5.0% .  
A discount rate of 10.0% was utilized, which reflects the estimated weighted average cost of capital for the overall business and we
employed this rate when discounting the cash flows. The resulting discounted cash flows were then tax-effected at a rate of 40.0% , and a
discounted tax amortization benefit was added to the fair value of the asset under the assumption that the technology would be amortized for tax
purposes over a period of 15 years for both Market Services and Information Services.
We have estimated the remaining useful life to be 5 years for the acquired developed technology.
Acquisition of the Investor Relations, Public Relations and Multimedia Solutions Businesses of Thomson Reuters
On May 31, 2013, we acquired the TR Corporate businesses for $390 million ( $366 million cash paid plus $24 million in working capital
adjustments). We acquired net liabilities, at fair value, totaling $37 million and acquir ed intangible assets of $91 million , which consisted of $89
million in customer relationships and $2 million in technology. The TR Corporate businesses are part of our Corporate Solutions business within
our Technology Solutions segment.
Nasdaq used cash on hand and borrowed $50 million under a former credit facility to fund this acquisition.
Intangible Assets
The following table presents the details of the acquired intangible assets in the acquisition of the TR Corporate businesses . All acquired
intangible assets with finite lives are amortized using the straight-line method.
 
 
 
Estimated
Average Remaining
Value
Useful Life
Intangible assets:
(in millions)
(in years)
  Customer relationships
$
89 
9-14 years
  Technology
2 
2-5 years
Total intangible assets
$
91 
F- 25
 

---