Nasdaq, inc

Table Of Contents
liability of $33 million related to differences in the U.S. GAAP and tax basis of our investment in DWA, resulting in total net liabilities acquired
of $26 million. DWA is part of our Data Products and Index Licensing and Services businesses within our Information Services segment.
Nasdaq used cash on hand and borrowed $100   million under the revolving credit commitment of our current credit facility to fund this
acquisition. 
Intangible Assets
The following table presents the details of the DWA acquired intangible assets. All acquired intangible assets with finite lives are amortized
using the straight-line method.
 
Estimated
Average Remaining
Value
Useful Life
Intangible assets:
(in millions)
(in years)
Trade name
$
108 
Indefinite
Customer relationships
29 
15 years
Technology
4 
5 years
Total intangible assets
$
141 
Below is a discussion of the methods used to determine the fair value of DWA ’s intangible assets, as well as a discussion of the estimated
average remaining useful life of each intangible asset. The carrying amounts of all other assets and liabilities were deemed to approximate their
estimated fair values.
Trade Name
The DWA trade name is recognized in the industry and carries a reputation for quality. As such, DWA’s reputation and positive recognition
embodied in the trade name is a valuable asset to Nasdaq. The trade name was considered the primary asset acquired in this transaction. In valuing
the acquired trade name, we used the income approach, specifically the excess earnings method. The excess earnings method examines the
economic returns contributed by the identified tangible and intangible assets of a company, and then isolates the excess return that is attributable
to the intangible asset being valued.
A discount rate of 17.0% was utilized, which reflects the amount of risk associated with the hypothetical cash flows generated by the DWA
trade name in the future. In developing a discount rate for the trade name, we estimated a weighted average cost of capital for the overall business
and we employed this rate when discounting the cash flows. The resulting discounted cash flows were then tax-effected at a rate of 36.5% , and a
discounted tax amortization benefit was added to the fair value of the asset under the assumption that the trade name would be amortized for tax
purposes over a period of 15 years.
We estimated the useful life of the trade name to be indefinite. The useful life was based on several factors including the number of years
the name has been in service, its popularity within the industry, and our intention to continue its use in the branding of products.
Customer Relationships
Customer relationships represent the non-contractual and contractual relationships that DWA has with its customers. The DWA customer
relationships were valued individually for each of DWA’s businesses using the income approach, specifically the with-and-without method. The
with-and-without method is commonly used when the cash flows of a business can be estimated with and without the asset in place. The premise
associated with this valuation technique is that the value of an asset is represented by the differences in the subject business’ cash flows under
scenarios where (a) the asset is present and is used in operations (with); and (b) the asset is absent and not used in operations (without). Cash flow
differentials are then discounted to present value to arrive at an estimate of fair value for the asset.
We estimated that without current customer relationships, it would take approximately 3-6 years, depending on the business, for the
customer base to grow to 100% of current projected revenues. We also made estimates related to compensation levels and other expenses such as
sales and marketing that would be incurred as the business was ramped up through the year in which the customer base would be expected to
reach the level that currently exists.
A discount rate of 17.5% , which reflects the estimated weighted average cost of capital for the overall business plus a premium of 0.5%
reflecting the risk and uncertainty of the cash flows for the customer relationships relative to the overall business, was utilized when discounting
the cash flows. The resulting discounted cash flows were then tax-effected at a rate of 36.5% , and a discounted tax amortization benefit was
added to the fair value of the asset under the assumption that the customer relationships would be amortized for tax purposes over a period of 15
years.
F- 22
 

---

Table Of Contents
Based on the historical behavior of the customers and a parallel analysis of the customers using the excess earnings method, we estimated
the remaining useful life for the acquired customer relationships to be 15 years.
Technology
The fair value of the acquired DWA developed technology was valued using the income approach, specifically the relief from royalty
method, or RFRM. The RFRM is used to estimate the cost savings that accrue to the owner of an intangible asset who would otherwise have to
pay royalties or license fees on revenues earned through the use of the asset. The royalty rate is applied to the projected revenue over the expected
remaining life of the intangible asset to estimate royalty savings. The net after-tax royalty savings are calculated for each year in the remaining
economic life of the intangible asset and discounted to present value.
To determine the royalty rate we searched for and identified market transactions and royalty rates for comparable technology. In addition,
we performed a profit split analysis that produced a range of royalty rates that were then compared for reasonableness to the royalty rates
identified in the market transactions and royalty rates for comparable technology. Profit split theory states that a reasonable market participant
would be willing and able to make revenue-based royalty payments of 25.0% to 30.0% of their operating profit to receive the rights to certain
licensable intellectual property necessary for conducting business. Conversely, the owner of such intellectual property would save that amount or
be relieved from making those royalty payments. By analyzing these profit splits at 25 .0% to 3 0.0% ,   we estimated supportable royalty rates for
the technology and selected a pre-tax royalty rate of 15.0% .  
A discount rate of 17.0% was utilized, which reflects the estimated weighted average cost of capital for the overall business and we
employed this rate when discounting the cash flows. The resulting discounted cash flows were then tax-effected at a rate of 36.5% , and a
discounted tax amortization benefit was added to the fair value of the asset under the assumption that the technology would be amortized for tax
purposes over a period of 15 years.
We have estimated the remaining useful life for the acquired developed technology to be 5 years.
Acquisition of Full Ownership of NPM and Acquisition of SecondMarket
In October 2015, we acquired full ownership of NPM following the acquisition of the minority stake that was previously held by a third
party. In addition, through NPM, we acquired SecondMarket a recognized innovator in facilitating liquidity for private company securities . The
purchase of the additional ownership interest in NPM and the acquisition of SecondMarket were purchased for an immaterial amount. NPM and
SecondMarket are part of our Listing Services segment.
2014 Acquisition
In March 2014, we completed the acquisition of the remaining 28.0% ownership interest in BWise that was previously held by a third party.
BWise is part of our Market Technology business within our Technology Solutions segment.
2013 Acquisitions
 
 
Purchase Consideration
Total Net Assets (Liabilities)
Acquired
Acquired 
Intangible Assets
Goodwill
(in millions)
eSpeed
$
1,239  $
5  $
715  $
519 
TR Corporate businesses
366 
(37)
91 
312 
 
 
The amounts in the table above represent the preliminary allocation of the purchase price and were subject to revision during the
measurement period, a period not to exceed 12 months from the acquisition date. We finalized the allocation of the purchase price for the above
acquisitions in 2014. There were no adjustments to the provisional values during the 12 month measurement period for t he above acquisitions .  
Acquisition of eSpeed for Trading of U.S. Treasuries
On June 28, 2013, we acquired eSpeed from BGC for $1.2 billion. We acquired net assets, at fair value, totaling $5 million and acquire d
intangible assets of $715 million which consisted of $578 million for the eSpeed trade name, $121 million in customer relationships and $16
million in technology. The eSpeed businesses are part of our Market Services and Information Services segments.  
The purchase price consisted of $755 million in cash and contingent future annual issuances of 992,247 shares of N asdaq common stock ,
which approximat ed certain tax benefits associated with the transaction of $484 million. Such contingent future issuances of N asdaq common
stock will be paid ratably through 2027 if N asdaq’s   total gross revenues equal or exceed $25 million in
F- 23
 

---