United states securities and exchange commission

19
capital.  A  reduction  in  credit  ratings  would  also  result  in 
increases in the cost of our outstanding debt as the interest rate 
on the outstanding amounts under our credit facilities and most 
tranches  of  our  senior  notes  fluctuates  based  on  our  credit 
ratings.
Damage  to  our  reputation  or  brand  name  could  have  a 
material adverse effect on our businesses.
One of our competitive strengths is our strong reputation and 
brand name. Various issues may give rise to reputational risk, 
including issues relating to:
•
our ability to maintain the security of our data and
systems;
•
the quality and reliability of our technology platforms and
systems;
•
the ability to fulfill our regulatory obligations;
•
the ability to execute our business plan, key initiatives or
new  business  ventures  and  the  ability  to  keep  up  with
changing customer demand;
•
the representation of our business in the media;
•
the accuracy of our financial statements and other financial
and statistical information;
•
the accuracy of our financial guidance or other information
provided to our investors;
•
the quality of our corporate governance structure;
•
the quality of our products, including the reliability of our
transaction-based,  Corporate  Solutions  and  Market
Technology products, the accuracy of the quote and trade
information provided by our Data Products business and
the accuracy of calculations used by our Index Licensing
and  Services  business  for  indexes  and  unit  investment
trusts;
•
the quality of our disclosure controls or internal controls
over  financial  reporting,  including  any  failures  in
supervision;
•
extreme price volatility on our markets;
•
any negative publicity surrounding our listed companies;
and
•
any  misconduct,  fraudulent  activity  or  theft  by  our
employees  or  other  persons  formerly  or  currently
associated with us.
Damage to our reputation could cause some issuers not to list 
their securities on our exchanges, as well as reduce the trading 
volumes  or  values  on  our  exchanges  or  cause  us  to  lose 
customers in our Data Products, Index Licensing and Services, 
Corporate Solutions or Market Technology businesses. This, in 
turn,  may  have  a  material  adverse  effect  on  our  business, 
financial condition and operating results.
We may be required to recognize impairments of our goodwill, 
intangible assets or other long-lived assets in the future.
Our business acquisitions typically result in the recording of 
goodwill and intangible assets, and the recorded values of those 
assets may become impaired in the future. As of December 31, 
2016,  goodwill  totaled  approximately  $6.0  billion  and 
intangible  assets,  net  of  accumulated  amortization,  totaled 
approximately $2.1 billion. The determination of the value of 
such goodwill and intangible assets requires management to 
make estimates and assumptions that affect our consolidated 
financial statements.
We assess goodwill and intangible assets, as well as other long-
lived assets, including equity and cost method investments, and 
property and equipment for impairment on an annual basis or 
more frequently if indicators of impairment arise. We estimate 
the fair value of such assets by assessing many factors, including 
historical performance, capital requirements and projected cash 
flows.  Considerable  management  judgment  is  necessary  to 
project future cash flows and evaluate the impact of expected 
operating and macroeconomic changes on these cash flows. The 
estimates  and  assumptions  we  use  are  consistent  with  our 
internal  planning  process.  However,  there  are  inherent 
uncertainties in these estimates.
As  discussed  in  “Intangible Asset  Impairment  Charges,”  of 
Note  5,  “Goodwill  and Acquired  Intangible Assets,”  to  the 
consolidated financial statements, we recorded an indefinite-
lived  intangible  asset  impairment  charge  of  $578  million  in 
2016 and $119 million in 2015. In addition, we recorded asset 
impairment charges of $49 million in 2014.
We  may  experience  future  events  that  may  result  in  asset 
impairments.  Future  disruptions  to  our  business,  prolonged 
economic weakness or significant declines in operating results 
at  any  of  our  reporting  units  or  businesses,  may  result  in 
impairment charges to goodwill, intangible assets or other long-
lived assets. A significant impairment charge in the future could 
have a material adverse effect on our operating results.
For  additional  discussion  of  our  goodwill,  indefinite-lived 
intangible assets and other long-lived assets, including related 
impairment,  see “Goodwill  and  Related  Impairment,” 
“Indefinite-Lived Intangible Assets and Related Impairment,” 
and  “Other  Long-Lived Assets  and  Related  Impairment,”  of 
“Critical  Accounting  Policies  and  Estimates,”  of  Item 7. 
“Management’s  Discussion  and  Analysis  of  Financial 
Condition  and  Results  of  Operations,”  and  “Goodwill  and 
Indefinite-Lived Intangible Assets,” and “Valuation of Other 
Long-Lived  Assets,”  of  Note  2,  “Summary  of  Significant 
Accounting  Policies,”  and  Note  5,  “Goodwill  and Acquired 
Intangible Assets,” to the consolidated financial statements. 

---

20
We  may  experience  fluctuations  in  our  operating  results, 
which may adversely affect the market price of our common 
stock.
The financial services industry is risky and unpredictable and 
is directly affected by many national and international factors 
beyond our control, including:
•
economic, political and geopolitical market conditions;
•
natural disasters, terrorism, war or other catastrophes;
•
broad trends in industry and finance;
•
changes in price levels and volatility in the stock markets;
•
the level and volatility of interest rates;
•
changes in government monetary or tax policy;
•
the perceived attractiveness of the U.S. or European capital
markets; and
•
inflation.
Any one of these factors could have a material adverse effect 
on our business, financial condition and operating results by 
causing a substantial decline in the financial services markets 
and reducing trading volumes or values. In particular, our U.S. 
business operations are heavily concentrated on the East Coast, 
and our European business operations are heavily concentrated 
in Stockholm. Any event that affects either of those geographic 
areas  could  potentially  affect  our  ability  to  operate  our 
businesses.
Additionally, since borrowings under our credit facilities bear 
interest at variable rates, any increase in interest rates on debt 
that we have not fixed using interest rate hedges will increase 
our interest expense, reduce our cash flow or increase the cost 
of future borrowings or refinancings. Other than variable rate 
debt, we believe our business has relatively large fixed costs 
and low variable costs, which magnifies the impact of revenue 
fluctuations on our operating results. As a result, a decline in 
our revenue may lead to a relatively larger impact on operating 
results. A substantial portion of our operating expenses will be 
related to personnel costs, regulation and corporate overhead, 
none  of  which  can  be  adjusted  quickly  and  some  of  which 
cannot be adjusted at all. Our operating expense levels will be 
based on our expectations for future revenue. If actual revenue 
is  below  management’s  expectations,  or  if  our  expenses 
increase  before  revenues  do,  both  revenues  less  transaction-
based expenses and operating results would be materially and 
adversely affected. Because of these factors, it is possible that 
our operating results or other operating metrics may fail to meet 
the expectations of stock market analysts and investors. If this 
happens,  the  market  price  of  our  common  stock  may  be 
adversely affected.
We are exposed to credit risk from third parties, including 
customers, counterparties and clearing agents.
We  are  exposed  to  credit  risk  from  third  parties,  including 
customers,  counterparties  and  clearing  agents. These  parties 
may default on their obligations to us due to bankruptcy, lack 
of liquidity, operational failure or other reasons.
We  clear  or  stand  as  riskless  principal  to  a  range  of  equity-
related  and  fixed-income-related  derivative  products, 
commodities and resale and repurchase agreements. We assume 
the counterparty risk for all transactions that are cleared through 
our markets and guarantee that our cleared contracts will be 
honored.  We  enforce  minimum  financial  and  operational 
criteria  for  membership  eligibility,  require  members  and 
investors to provide collateral, and maintain established risk 
policies and procedures to ensure that the counterparty risks are 
properly monitored and pro-actively managed; however, none 
of  these  measures  provides  absolute  assurance  against 
experiencing  financial  losses  from  defaults  by  our 
counterparties on their obligations. No guarantee can be given 
that  the  collateral  provided  will  at  all  times  be  sufficient. 
Although we maintain clearing capital resources to serve as an 
additional layer of protection to help ensure that we are able to 
meet our obligations, these resources may not be sufficient.
In addition, one of our broker-dealer subsidiaries, Execution 
Access, has a clearing arrangement with Cantor Fitzgerald & 
Co., or Cantor Fitzgerald. As of December 31, 2016, we have 
contributed  $20 million  of  clearing  deposits  to  Cantor 
Fitzgerald in connection with this clearing arrangement. Some 
of the trading activity in Execution Access is cleared by Cantor 
Fitzgerald  through  the  Fixed  Income  Clearing  Corporation. 
Execution Access assumes the counterparty risk of clients that 
do  not  clear  through  the  Fixed  Income  Clearing 
Corporation. Counterparty risk of clients exists for Execution 
Access  between  the  trade  date  and  settlement  date  of  the 
individual  transactions,  which  is  one  business  day. All  of 
Execution Access’ obligations under the clearing arrangement 
with  Cantor  Fitzgerald  are  guaranteed  by  Nasdaq. 
Counterparties  that  do  not  clear  through  the  Fixed  Income 
Clearing  Corporation  are  subject  to  a  credit  due  diligence 
process and may be required to post collateral, provide principal 
letters,  or  provide  other  forms  of  credit  enhancement  to 
Execution Access for the purpose of mitigating counterparty 
risk. Although we believe that the potential for us to be required 
to  make  payments  under  these  arrangements  is  mitigated 
through  the  pledged  collateral  and  our  risk  management 
policies, no guarantee can be provided that these arrangements 
will at all times be sufficient.
We also have credit risk related to transaction and subscription-
based revenues that are billed to customers on a monthly or 
quarterly basis, in arrears.
Credit losses such as those described above could adversely 
affect  our  consolidated  financial  position  and  results  of 
operations.
Our  leverage  limits  our  financial  flexibility,  increases  our 
exposure  to  weakening  economic  conditions  and  may 
adversely affect our ability to obtain additional financing.

---