United states securities and exchange commission

F-22
Intangible Assets
The following table presents the details of acquired intangible assets in our 2016 and 2015 acquisitions. All acquired intangible 
assets with finite lives are amortized using the straight-line method.
2016
2015
ISE
Boardvantage
Marketwired
Nasdaq CXC
DWA
($ in millions)
Intangible Assets
Exchange registrations 
$
467
$
—
$
—
$
—
$
—
Discount rate used
8.6%
—
—
—
—
Estimated average remaining useful life
Indefinite
—
—
—
—
Customer relationships
$
148
$
103
$
29
$
76
$
29
Discount rate used
9.1%
15.5%
16.4%
10.3%
17.5%
Estimated average remaining useful life
13 years
14 years
6 years
17 years
15 years
Trade name
$
8
$
2
$
2
$
—
$
108
Discount rate used
8.6%
15.0%
15.8%
—
17.0%
Estimated average remaining useful life
Indefinite
1 year
2 years
—
Indefinite
Technology
$
—
$
6
$
—
$
—
$
4
Discount rate used
—
15.5%
—
—
17.0%
Estimated average remaining useful life
—
5 years
—
—
5 years
Total intangible assets 
$
623
$
111
$
31
$
76
$
141
Exchange Registrations 
As  part  of  our  acquisition  of  ISE  we  acquired  exchange 
registrations. The exchange registrations represent licenses that 
provide ISE with the ability to operate its option exchanges. 
Nasdaq views these intangible assets as a perpetual license to 
operate  the  exchanges  so  long  as  ISE  meets  its  regulatory 
requirements.  Nasdaq  selected  a  variation  of  the  income 
approach called the Greenfield Approach to value the exchange 
registrations. The Greenfield Approach refers to a discounted 
cash  flow  analysis  that  assumes  the  buyer  is  building  the 
exchange  from  a  start-up  business  to  a  normalized  level  of 
operations as of the acquisition date. This discounted cash flow 
model  considers  the  required  resources  and  eventual  returns 
from the build-out of operational exchanges and the acquisition 
of customers, once the exchange registrations are obtained. The 
advantage  of  this  approach  is  that  it  reflects  the  actual 
expectations  that  will  arise  from  an  investment  in  the 
registrations  and  it  directly  values  the  registrations.  The 
Greenfield Approach relies on assumptions regarding projected 
revenues,  margins,  capital  expenditures,  depreciation,  and 
working capital during the two year pre-trade phase, the 10 year 
ramp-up period, as well as the terminal period.  
In developing a discount rate for the exchange registrations, we 
estimated  a  weighted  average  cost  of  capital  for  the  overall 
business and we employed this rate when discounting the cash 
flows.  The  resulting  discounted  cash  flows  were  then  tax-
effected at the applicable statutory rate.
Customer Relationships 
As part of  our acquisitions of ISE, Boardvantage, Marketwired, 
Nasdaq CXC, and DWA, we acquired customer relationships. 
Customer  relationships  represent  the  non-contractual  and 
contractual relationships with customers. 
Methodology 
For our acquisitions of ISE, Boardvantage, Marketwired and 
Nasdaq  CXC,  customer  relationships  were  valued  using  the 
income approach, specifically an excess earnings method. The 
excess  earnings  method  examines  the  economic  returns 
contributed by the identified tangible and intangible assets of 
a company, and then isolates the excess return that is attributable 
to the intangible asset being valued.
The DWA customer relationships were valued individually for 
each  of  DWA’s  businesses  using  the  income  approach, 
specifically  the  with-and-without  method.  The  with-and-
without method is commonly used when the cash flows of a 
business can be estimated with and without the asset in place. 
The premise associated with this valuation technique is that the 
value of an asset is represented by the differences in the subject 
business’  cash  flows  under  scenarios  where  (a)  the  asset  is 
present and is used in operations (with); and (b) the asset is 
absent  and  not  used  in  operations  (without).  Cash  flow 
differentials are then discounted to present value to arrive at an 
estimate of fair value for the asset.
We  estimated  that  without  current  customer  relationships,  it 
would take approximately 3-6 years, depending on the business, 
for the customer base to grow to 100.0% of current projected 
revenues.  We  also  made  estimates  related  to  compensation 
levels  and  other  expenses  such  as  sales  and  marketing  that 
would be incurred as the business was ramped up through the 
year in which the customer base would be expected to reach the 
level that currently exists.

---

F-23
Discount rate 
The discount rates used reflect the amount of risk associated 
with the hypothetical cash flows for the customer relationships 
relative to the overall business. In developing a discount rate 
for the customer relationships, we estimated a weighted average 
cost of capital for the overall business and we employed this 
rate when discounting the cash flows. The resulting discounted 
cash flows were then tax-effected at the applicable statutory 
rate.
For our acquisitions of Marketwired, Nasdaq CXC and DWA, 
a discounted tax amortization benefit was added to the fair value 
of  the  assets  under  the  assumption  that  the  customer 
relationships would be amortized for tax purposes over a period 
of 15 years.
Estimated Useful Life 
We estimate the remaining useful life based on the historical 
behavior  of  the  customers  and  a  parallel  analysis  of  the 
customers using the excess earnings method.
Trade Name
The DWA trade name is recognized in the industry and carries 
a reputation for quality. As such, DWA’s reputation and positive 
recognition embodied in the trade name is a valuable asset to 
Nasdaq.  The  trade  name  was  considered  the  primary  asset 
acquired in this transaction. In valuing the acquired trade name, 
we used the income approach, specifically the excess earnings 
method. The excess earnings method examines the economic 
returns  contributed  by  the  identified  tangible  and  intangible 
assets of a company, and then isolates the excess return that is 
attributable to the intangible asset being valued.
The discount rate used reflects the amount of risk associated 
with the hypothetical cash flows generated by the DWA trade 
name in the future. In developing a discount rate for the trade 
name, we estimated a weighted average cost of capital for the 
overall business and we employed this rate when discounting 
the cash flows. The resulting discounted cash flows were then 
tax-effected at the applicable statutory rate, and a discounted 
tax amortization benefit was added to the fair value of the asset 
under the assumption that the trade name would be amortized 
for tax purposes over a period of 15 years.
We estimated the useful life of the trade name to be indefinite. 
The  useful  life  was  based  on  several  factors  including  the 
number of years the name has been in service, its popularity 
within the industry, and our intention to continue its use in the 
branding of products. 
Pro Forma Results and Acquisition-related Costs
The  consolidated  financial  statements  for  the  years  ended 
December 31, 2016, 2015 and 2014 include the financial results 
of the above 2016, 2015 and 2014 acquisitions from the date 
of  each  acquisition.  Pro  forma  financial  results  for  the 
acquisitions completed in 2016, 2015 and 2014 have not been 
presented since these acquisitions both individually and in the 
aggregate were not material to our financial results.
Acquisition-related costs for the transactions described above 
were  expensed  as  incurred  and  are  included  in  merger  and 
strategic initiatives expense in the Consolidated Statements of 
Income.
* * * * * *
5. Goodwill and Acquired Intangible Assets
Goodwill
The following table presents the changes in goodwill by business segment during the year ended December 31, 2016:
Market Services
Corporate
Services
Information
Services
Market
Technology
Total
(in millions)
Balance at December 31, 2015
$
2,941 $
467 $
1,823 $
164 $
5,395
Goodwill acquired
549
234
54
—
837
Foreign currency translation adjustment
(100)
(27)
(71)
(7)
(205)
Balance at December 31, 2016
$
3,390 $
674 $
1,806 $
157 $
6,027
The  goodwill  acquired  for  Market  Services  and  Information 
Services shown above relates to our acquisitions of ISE and 
Nasdaq CXC, and the goodwill acquired for Corporate Services 
shown above relates to our acquisitions of Boardvantage and 
Marketwired.  See  “2016  Acquisitions,”  of  Note  4, 
“Acquisitions,” for further discussion.
As  of  December 31,  2016,  the  amount  of  goodwill  that  is 
expected to be deductible for tax purposes in future periods is 
$879 million, of which $561 million is related to our acquisition 
of eSpeed, $237 million is related to our acquisition of the TR 
Corporate  businesses,  and  $81  million  is  related  to  other 
acquisitions. 
Goodwill represents the excess of purchase price over the value 
assigned  to  the  net  assets,  including  identifiable  intangible 
assets,  of  a  business  acquired.  Goodwill  is  allocated  to  our 
reporting units based on the assignment of the fair values of 
each reporting unit of the acquired company. We test goodwill 
for impairment at the reporting unit level annually, or in interim 

---