Nasdaq, inc

Table Of Contents
exchanges, operators of certain ATSs, market data information providers and clearing agencies, subjecting these entities to extensive new
compliance obligations, with the goals of reducing the occurrence of technical issues that disrupt the securities markets and improving recovery
time when disruptions occur.   We implemented an inter-disciplinary program to ensure compliance with Regulation SCI. New Regulation SCI
policies and procedures were created, internal policies and procedures were updated, and an information technology governance program was
rolled out to ensure compliance.
CFTC Regulation.   We also operate   NFX , a designated contract market under the Commodity Exchange Act that is subject to regulatory
oversight by the U.S. Commodity Futures Trading Commission, or CFTC, an independent agency with the mandate to regulate commodity futures
and options markets in the U.S.
The Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, or Dodd-Frank Act, also resulted in increased CFTC regulation of our
use of certain regulated derivatives products, as well as the operations of some of our subsidiaries outside the U.S. and their customers.
European Regulation
Regulation of our markets in the European Union and European Economic Area focuses on issues relating to financial services, listing and
trading of securities, clearing and market abuse. In mid-2012, EMIR, a regulation relating to CCP services and OTC derivatives transactions, was
adopted. As a consequence of EMIR, Nasdaq Clearing, like other European CCPs, applied to reauthorize its CCP operations. Nasdaq Clearing
was the first European CCP to be authorized as EMIR-compliant when the SFSA approved its application as a CCP under EMIR in 2014.
MiFID II and MiFIR were adopted in 2014. These regulations will primarily affect our European trading businesses as they are
implemented over the next few years. Many of the provisions of MiFID II and MiFIR will be implemented through technical standards to be
drafted by the European Securities and Markets Authority and approved by the European Commission. Implementation is ongoing and both
MiFID II and MiFIR will apply to the European Union member states by early 2018. As the regulatory environment continues to change and
related opportunities arise, we intend to continue product development, and ensure that the exchanges and clearinghouses that comprise Nasdaq
Nordic and Nasdaq Baltic maintain favorable liquidity and offer efficient trading.
The entities that operate trading venues in the Nordic and Baltic countries are each subject to local regulations. In Sweden, general
supervision of the Nasdaq Stockholm exchange is carried out by the SFSA, while Nasdaq Clearing’s role as CCP in the clearing of derivatives is
overseen by the SFSA and the Swedish central bank (Riksbanken). Additionally, as a function of the Swedish two-tier supervisory model, certain
surveillance in relation to the exchange market is carried out by us, acting through our surveillance division.
Nasdaq Stockholm’s exchange activities are regulated primarily by the Swedish Securities Markets Act 2007:528, or SSMA, which sets up
basic requirements regarding the board of the exchange and its share capital, and which also outlines the conditions on which exchange licenses
are issued. The SSMA also provides that any changes to the exchange’s articles of association following initial registration must be approved by
the SFSA. Nasdaq Clearing holds the license as a CCP under EMIR.
With respect to ongoing operations, the SSMA requires exchanges to conduct their activities in an honest, fair and professional manner, and
in such a way as to maintain public confidence in the securities markets. When operating a regulated market, an exchange must apply the
principles of free access (i.e., that each person which meets the requirements established by law and by the exchange may participate in trading),
neutrality (i.e., that the exchange’s rules for the regulated market are applied in a consistent manner to all those who participate in trading) and
transparency (i.e., that the participants must be given speedy, simultaneous and correct information concerning trading and that the general public
must be given the opportunity to access this information). Additionally, the exchange operator must identify and manage the risks that may arise
in its operations, use secure technical systems and identify and handle the conflicts of interest that may arise between the exchange or its owners’
interests and the interest in safeguarding effective risk management and secure technical systems. Similar requirements are set up by EMIR in
relation to clearing operations.
The SSMA also contains the framework for both the SFSA’s supervisory work in relation to exchanges and clearinghouses and the
surveillance to be carried out by the exchanges themselves. The latter includes the requirement that an exchange should have “an independent
surveillance function with sufficient resources and powers to meet the exchange’s obligations.” That requires the exchange to, among other things,
supervise trading and price information, compliance with laws, regulations and good market practice, participant compliance with trading
participation rules, financial instrument compliance with relevant listing rules and the extent to which issuers meet their obligation to submit
regular financial information to relevant authorities.
The regulatory environment in the other Nordic and Baltic countries in which a Nasdaq entity has a trading venue is broadly similar to the
regulatory environment in Sweden. Since 2005, there has been cooperation between the SFSA and the main supervisory authorities in Iceland,
Norway, Denmark and Finland, which looks to safeguard effective and comprehensive supervision of the exchanges comprising Nasdaq Nordic
and the systems operated by it, and to ensure a common supervisory approach.
14
 

---