Nasdaq, inc

Table Of Contents
We clear or stand as riskless principal to a range of equity-related and fixed-income-related derivative products, commodities and resale and
repurchase agreements. We assume the counterparty risk for all transactions that are cleared through our markets and guarantee that our cleared
contracts will be honored. We enforce minimum financial and operational criteria for membership eligibility, require members and investors to
provide collateral, and maintain established risk policies and procedures to ensure that the counterparty risks are properly monitored and pro-
actively managed; however, none of these measures provides absolute assurance against experiencing financial losses from defaults by our
counterparties on their obligations. No guarantee can be given that the collateral provided will at all times be sufficient. Although we maintain
clearing capital resources to serve as an additional layer of protection to help ensure that we are able to meet our obligations, these resources may
not be sufficient.
In addition, one of our broker-dealer subsidiaries, Execution Access, has a clearing arrangement with Cantor Fitzgerald & Co. As of
December 31, 2015, we have contributed $19   million of clearing deposits to Cantor Fitzgerald in connection with this clearing arrangement.
Some of the trading activity in Execution Access is cleared by Cantor Fitzgerald through the Fixed Income Clearing Corporation. Execution
Access assumes the counterparty risk of clients that do not clear through the Fixed Income Clearing Corporation. Counterparty risk of clients
exists for Execution Access between the trade date and settlement date of the individual transactions, which is one business day. All of Execution
Access’ obligations under the clearing arrangement with Cantor Fitzgerald are guaranteed by Nasdaq. Counterparties that do not clear through the
Fixed Income Clearing Corporation are subject to a credit due diligence process and may be required to post collateral, provide principal letters,
or provide other forms of credit enhancement to Execution Access for the purpose of mitigating counterparty risk. Although w e believe that the
potential for us to be required to make payments under these arrangements is mitigated through the pledged collateral and our risk management
policies, no guarantee can be provided that these arrangements will at all times be sufficient.
We also have credit risk related to transaction and subscription-based revenues that are billed to customers on a monthly or quarterly basis,
in arrears.
Credit losses such as those described above could adversely affect our consolidated financial position and results of operations.
Our leverage limits our financial flexibility, increases our exposure to weakening economic conditions and may adversely affect our ability to
obtain additional financing.
Our indebtedness as of December 31, 2015 was approximately $2.4 billion. We also may borrow up to an additional $490 million under our
revolving credit facility.
Our leverage could:
• reduce funds available to us for operations and general corporate purposes or for capital expenditures as a result of the dedication of a
substantial portion of our consolidated cash flow from operations to the payment of principal and interest on our indebtedness;
• increase our exposure to a continued downturn in general economic conditions;
• place us at a competitive disadvantage compared with our competitors with less debt; and
• affect our ability to obtain additional financing in the future for refinancing indebtedness, acquisitions, working capital, capital
expenditures or other purposes.
In addition, we must comply with the covenants in our revolving credit facility. Among other things, these covenants restrict our ability to
grant liens, incur additional indebtedness, pay dividends and conduct transactions with affiliates. Failure to meet any of the covenant terms of our
revolving credit facility could result in an event of default. If an event of default occurs, and we are unable to receive a waiver of default, our
lenders may increase our borrowing costs, restrict our ability to obtain additional borrowings and accelerate all amounts outstanding. Our
revolving credit facility allows us to pay cash dividends on our common stock as long as certain leverage ratios are maintained.
We are subject to litigation risks and other liabilities.
Many aspects of our business potentially involve substantial liability risks. Although under current law we are immune from private suits
arising from conduct within our regulatory authority and from acts and forbearances incident to the exercise of our regulatory authority , this
immunity only covers certain of our activities in the U.S., and we could be exposed to liability under national and local laws, court decisions and
rules and regulations promulgated by regulatory agencies.
Some of our other liability risks arise under the laws and regulations relating to the tax, intellectual property, anti-money laundering,
technology export, foreign asset controls and foreign corrupt practices areas. Liability could also result from disputes over the terms of a trade,
claims that a system failure or delay cost a customer money, claims we entered into an unauthorized transaction or claims that we provided
materially false or misleading statements in connection with a securities transaction. As we intend to defend any such litigation actively,
significant legal expenses could be incurred. Although we carry insurance that may limit our risk
23
 

---

Table Of Contents
of damages in some cases, we still may sustain uncovered losses or losses in excess of available insurance that would affect our financial
condition and results of operations.
We have self-regulatory obligations and also operate for-profit businesses, and these two roles may create conflicts of interest.
We have obligations to regulate and monitor activities on our markets and ensure compliance with applicable law and the rules of our
markets by market participants and listed companies. In the U.S., some have expressed concern about potential conflicts of interest of “for-profit”
markets performing the regulatory functions of an SRO. Although our U.S. cash equity and options exchanges outsource a substantial portion of
their market regulation functions to FINRA, we do perform regulatory functions and bear regulatory responsibility related to our listed companies
and our markets. Any failure by us to diligently and fairly regulate our markets or to otherwise fulfill our regulatory obligations could
significantly harm our reputation, prompt SEC scrutiny and adversely affect our business and reputation.
Our Nordic and Baltic exchanges also monitor trading and compliance with listing standards. They monitor the listing of cash equities and
other financial instruments. The prime objective of such monitoring activities is to promote confidence in the exchanges among the general public
and to ensure fair and orderly functioning markets. The monitoring functions within the Nasdaq Nordic and Nasdaq Baltic exchanges are the
responsibility of the surveillance departments or other surveillance personnel. The surveillance departments or personnel are intended to
strengthen the integrity of and confidence in these exchanges and to avoid conflicts of interest. Any failure to diligently and fairly regulate the
Nordic and Baltic exchanges could significantly harm our reputation, prompt scrutiny from regulators and adversely affect our business and
reputation.
Failure to protect our intellectual property rights, or allegations that we have infringed on the intellectual property rights of others, could
harm our brand-building efforts and ability to compete effectively.
To protect our intellectual property rights, we rely on a combination of trademark laws, copyright laws, patent laws, trade secret protection,
confidentiality agreements and other contractual arrangements with our affiliates, clients, strategic partners and others. The protective steps that
we take may be inadequate to deter misappropriation of our proprietary information. We may be unable to detect the unauthorized use of, or take
appropriate steps to enforce, our intellectual property rights.
We have registered, or applied to register, our trademarks in the United States and in over 50 foreign jurisdictions and have pending U.S.
and foreign applications for other trademarks. We also maintain copyright protection on our branded materials and pursue patent protection for
software products, inventions and other processes developed by us. We also hold a number of patents, patent applications and licenses in the
United States and other foreign jurisdictions. Effective trademark, copyright, patent and trade secret protection may not be available in every
country in which we offer our services. Failure to protect our intellectual property adequately could harm our brand and affect our ability to
compete effectively. Further, defending our intellectual property rights could result in the expenditure of significant financial and managerial
resources.
Third parties may assert intellectual property rights claims against us, which may be costly to defend, could require the payment of damages
and could limit our ability to use certain technologies, trademarks or other intellectual property. Any intellectual property claims, with or without
merit, could be expensive to litigate or settle and could divert management resources and attention. Successful challenges against us could require
us to modify or discontinue our use of technology or business processes where such use is found to infringe or violate the rights of others, or
require us to purchase licenses from third parties, any of which could adversely affect our business, financial condition and operating results.
We rely on third parties to perform certain functions, and our business could be adversely affected if these third parties fail to perform as
expected.
We rely on third parties for regulatory, data center and other services. For example, we have a contractual arrangement with FINRA
pursuant to which FINRA performs certain regulatory functions on our behalf. We also are highly reliant on third-party data centers provided by
Verizon. To the extent that FINRA, Verizon or any other vendor or third-party service provider experiences difficulties, materially changes their
business relationship with us or is unable for any reason to perform their obligations, our business or our reputation may be materially adversely
affected.
We also rely on members of our trading community to maintain markets and add liquidity. To the extent that any of our largest members
experiences difficulties, materially changes its business relationship with us or is unable for any reason to perform market making activities, our
business or our reputation may be materially adversely affected.
We are a holding company that depends on cash flow from our subsidiaries to meet our obligations, and any restrictions on our subsidiaries’
ability to pay dividends or make other payments to us may have a material adverse effect on our results of operations and financial condition.
As a holding company, we require dividends and other payments from our subsidiaries to meet cash requirements. Minimum capital
requirements mandated by regulatory authorities having jurisdiction over some of our regulated subsidiaries indirectly restrict the amount of
dividends paid upstream. If our subsidiaries are unable to pay dividends and make other payments to us when needed,
24
 

---