Guia de economia comportamental e experimental

100   Guia de Economia Comportamental e Experimental

tempo (s)

tempo (s)

tempo (s)

0

4

8

12

16

20

0

4

8

12

16

20

0

4

8

12

16

20

0.10

0.15

0.20

0.05

0

-0.05

-0.10

-0.15

-0.20

(a)

*** $$$ ???

(b)

(c)

*** $$$ ???

*** $$$ ???

Mudança de sinal percentual

Porcentagem de empregadores, nos EUA, que oferecem planos 401(k) de adesão 

automática de funcionários e reajustam as taxas de poupança. Também representados 

programas de reajuste automático da poupança. Consulte (10).

2003

14%

19%

9%

35%

58%

44%

56%

51%

34%

2005

2007

2009

2011

Adesão automática

Reajuste automático

Adaptado do original*

Adaptado do original*

Adaptado de Thaler e Benartzi (2013, p. 1152)

Existem quatro ingredientes principais em qualquer plano abrangente para promover uma pou-

pança adequada para a aposentadoria: disponibilidade, adesão automática, investimento automático 

e reajuste automático. 

Disponibilidade. Todo trabalhador americano deve ter fácil acesso a planos de contribuição de-

finida baseados com dedução na folha de pagamento. O governo de Barack Obama propôs um pro-

grama universal chamado auto-IRA (Conta de Aposentadoria Individual), que exigirá dos emprega-

dores que não oferecem um plano de aposentadoria a inscrição automática de seus funcionários em 

uma conta IRA.É claro que os trabalhadores podem optar por não participar. O estado da Califórnia 

aprovou um plano similar, chamado de California Secure Choice Retirement Savings Trust.

Adesão automática. Nos planos tradicionais de contribuição definida, os participantes devem 

escolher ativamente pela adesão, que envolve, inclusive, a escolha de uma taxa de poupança e um 

portfólio de investimento. Muitos funcionários têm a intenção de aderir, mas nunca o fazem de fato. 

Existem, agora, evidências conclusivas de que a adesão automática, em que os funcionários são auto-

maticamente inscritos, exceto quando decidem por não participar, tem um enorme êxito no combate 

à procrastinação que retarda as adesões. Os índices de não participação são, em média, 10% (5, 6).

Investimento automático. Se os funcionários são inscritos automaticamente, deve haver uma 

opção padrão de investimento. Felizmente, desde que o Ministério do Trabalho americano definiu os 

critérios para veículos de investimento padrão qualificados, tanto empregadores quanto gestores de 

ativos vêm trabalhando para criar uma variedade de veículos de investimento que oferecem aos fun-

cionários uma combinação diversificada de alocação de ativos, que é automaticamente redistribuída 

quando o preço das ações varia. Portanto, comprando ações em 2009 quando o mercado desacele-

rou, e ajustando o portfólio à medida que o funcionário envelhece.

---

101   Guia de Economia Comportamental e Experimental

Reajuste automático. Cerca de 3/4 dos planos de adesão automática utilizam uma taxa inicial de 

poupança de apenas 3% da renda (7). Pesquisas apontam que muitas pessoas aceitaram a oferta da taxa 

padrão, mas, se tivessem sido obrigadas a fazer uma escolha por conta própria, alguns teriam escolhido 

uma taxa mais alta (6). A adesão automática faz um bom trabalho em proporcionar o pontapé inicial, mas 

os funcionários podem ficar presos a uma poupança com uma taxa insuficiente durante anos.

Argumentamos que a solução para o problema de poupar muito pouco é o reajuste automático, 

um termo genérico para um plano que nós concebemos chamado Save More Tomorrow (SMT) [Eco-

nomize Mais no Futuro], baseado na pesquisa em Economia Comportamental (8). O programa SMT 

original possui três componentes. Primeiro, os funcionários são convidados a se comprometerem no 

presente com o aumento do sua taxa de poupança no futuro, talvez em janeiro próximo ou daqui 

a alguns meses. O autocontrole é mais fácil de aceitar quando é adiado do que de forma imediata. 

Segundo, os aumentos planejados na taxa de poupança são atrelados a aumentos salariais. O intuito 

disso é atenuar o efeito de aversão à perda – a tendência de dar mais peso às perdas do que aos 

ganhos (9). Como o aumento da taxa de poupança é apenas uma parte do aumento salarial, os fun-

cionários não sentem uma diminuição no seu pagamento. Terceiro, assim que os funcionários aderem 

ao plano, eles permanecem nele até alcançarem um limite pré-estabelecido ou optarem por deixar o 

programa. Nesse caso, se utiliza a inércia para manter as pessoas no sistema.

Na primeira empresa que implementou o SMT, os funcionários participantes (78% no total) quase 

quadruplicaram sua taxa de poupança em pouco menos de quatro anos – de 3,5% para 13,6% (8). 

Essa comprovação do sucesso do programa estimulou os empregadores e administradores a adota-

rem o Save More Tomorrow (ou a versão genérica, o reajuste automático, que não atrela o aumento 

na poupança ao aumento salarial). Dessa forma, a adesão aumentou consideravelmente, auxiliada 

pela aprovação da Lei de Proteção à Aposentadoria (Pension Protection Act), de 2006, que estimu-

lou as empresas a adotarem uma combinação de adesão e reajuste automáticos. O gráfico mostra 

como a adesão e o reajuste automáticos se propagaram pelas empresas americanas. Em 2011, 56% 

dos empregadores que ofereciam planos 401(k) automaticamente já inscreviam os funcionários e 51% 

ofereciam o reajuste automático (10).

As ideias estão se propagando, mas a poupança para a aposentadoria aumentou de fato? Para 

responder a essa pergunta, estimamos os efeitos de reajuste automático, pois a adesão automática 

pode produzir efeitos ambíguos na taxa de poupança média. Entramos em contato com as 25 maio-

res empresas que administram planos de aposentadoria e que atendem aproximadamente 90% de 

participantes de planos de contribuição definida, segundo a relação de provedoras de planos de 

previdência de 2012 (11, 12) [material complementar (MC)]. Pedimos os seguintes dados referentes 

ao final de 2011 para cada provedora: o número de participantes de planos atendidos que atualmente 

fazem contribuições aos seus planos (N); o número de contribuintes que aderem a um programa SMT 

ou outro programa de reajuste automático (S).

Recebemos os dados de 13 das 25 provedoras, abarcando 55% dos contribuintes de acordo com 

a relação de empresas (13) (MC). Dos 20.628.702 contribuintes, 2.268.726 estão registrados em um 

programa de reajuste automático, o que resulta em uma taxa de utilização (S/N) de 11%. Se essa taxa 

de utilização for aplicada a todo o universo de participantes, estimamos que já existam cerca de 4,1 

milhões de contribuintes com aumento automático das taxas de poupança.

Calculamos o efeito do reajuste automático na taxa de poupança dos planos de aposentadoria 

com base na suposição conservadora de que as porcentagens do desconto salarial em folha para o 

---