Vzor závěrečné práce

2konvenční dluhopis

Je třeba si zadefinovat dluhopis typický pro neislámské trhy a uvést jeho charakteristiky, abychom se posléze mohli věnovat srovnávání konvenčního dluhopisu s dluhopisem islámským. Dluhopis je dluhovým cenným papírem, který emitent emituje v případě, že poptává dodatečné peněžní prostředky. Emitent je tedy v pozici dlužníka a investor v pozici věřitele. Dluhopisy mohou být emitovány bankami, firmami, státem nebo územně samosprávnými celky. Emitent se zavazuje splatit v daném termínu jmenovitou hodnotu a pravidelně vyplácet kupónovou platbu. Kupón je chápán, jako odměna věřiteli za poskytnuté finanční prostředky. Práva a povinnosti emitenta a majitele dluhopisu jsou spolu s charakteristikou produktu uvedeny v emisních podmínkách, které musí být schváleny regulatorním orgánem.³⁸

Emise dluhopisů není nějak účelově limitovaná. Emitent může emitovat dluhové cenné papíry jednoduše v případě, kdy potřebuje dodatečné peněžní prostředky. Na co prostředky potřebuje, není důležité. Existuje celá řada nejrůznějšího členění dluhopisů podle délky splatnosti, výnosů spojených s držbou dluhopisu, způsobu splácení nominální hodnoty, zajištěnosti, emitenta, míry rizika jejich nesplacení nebo podle zvláštních práv plynoucích pro emitenta nebo držitele dluhopisu.³⁹ Pro účely této práce bude nejpodstatnější hledisko vyplácení výnosů při držbě dluhopisů a míry rizika nesplacení. Právě způsob vyplácení výnosu je rozhodující pro sestrojení výnosové křivky, které bude věnována postatná čast práce. Rizikem nesplacení a souvisejícím ratingem se budu věnovat později při formulování srovnávacích kritérií.

2.1Druhy dluhopisů podle výnosů plynoucích z držby

Dluhopisy lze dělit podle různých charakteristik. Jednotlivá dělení však pro práci nejsou podstatná. Podstatné je pouze dělení podle výnosů, které plynou z dluhopisů, proto zde bude nyní rozvedeno. Veselá uvádí: „Nejběžnějšími druhy dluhopisů jsou klasické dluhopisy s pevným zúročením (kupónem), dluhopisy s proměnlivým zúročením (kupónem) nebo dluhopisy s nulovým zúročením (kupónem).“⁴⁰

Dluhopisy s pevným kupónem

Nejznámějším a nejstarším typem je dluhopis s pevným kupónem. V literatuře se můžeme setkat s označením straight bond (přímý dluhopis) nebo plain vanilla bond. Předem stanovený kupón je vyplácen rovnoměrně, nejčastěji čtvrtletně, pololetně nebo ročně, do dané doby splatnosti. V době splatnosti je vyplacena nominální hodnota dluhopisu. Hodnota kupónu je určena jako procentní číslo ze jmenovité hodnoty dluhopisu. Stádník zmiňuje: „Pro dluhopis s pevnou kupónovou sazbou a roční kupónovou platbou o velikosti c, o jmenovité hodnotě JH, splatných za n let, pořízený za cenu P, vypočítáme roční výnosové procento i (jako desetinné číslo) ze vztahu:“⁴¹

2.1

Dluhopisy s nulovým kupónem

Jedná se o nejjednodušší formu cenného papíru s fixním výnosem. Emitent se zavazuje splatit držiteli dluhopisu nominální hodnotu⁴² v den splatnosti dluhopisu. V průběhu držby dluhopisu nejsou držiteli vypláceny žádné kupónové platby. Dluhopis s nulovým kupónem se běžně prodává za nižší cenu, než je jeho nominální hodnota. Diskont investorovi zajišťuje zisk spojený s držbou dluhopisu. Cena dluhopisu se od emise zvyšuje se zkracující se dobou do splatnosti dluhopisu, kde se rovná jmenovité hodnotě. Výnos bezkupónového dluhopisu je dán vztahem:

2.2

kde, n je počet období od pořízení do splatnosti a i je úroková sazba daného období.
Dluhopisy s proměnlivým kupónem

Platba kupónu může mít také proměnlivou hodnotu v závislosti na nějakém tržním ukazateli jako úroková sazba, tržní index, inflace. Dluhopisy s touto charakteristikou bývají označovány jako proměnlivé dluhopisy, dluhopisy s plovoucí sazbou nebo indexově vázané dluhopisy. Cenu dluhopisu s variabilním kupónem v procentním vyjádření můžeme získat pomocí vztahu:

2.3

kde, c_s je velikost kupónové sazby.

Pokud vynásobíme každý člen ve vztahu stem, získáme přímo procentní vyjádření ceny dluhopisu. Takovéto vyjádření se vyskytuje v praxi nejvíce.⁴³

3sukuk – islámské dluhopisy

Označení sukuk je v arabštině označením pro investiční certifikáty (v jednotném čísle sakk). Mnozí se domnívají, že slovo šek⁴⁴ bylo původně vytvořeno právě ze slova sakk.

Ačkoliv islámský kapitálový trh začal existovat v roce 1993, první sukuk mezinárodní firmy byly uvedeny na tento trh až v roce 2001. Investiční standardy pro obchodování se sukuk byly publikovány v květnu 2003 organizací AAOIFI.⁴⁵ AAOIFI je islámskou autonomní neziskovou organizací, která určuje standardy v oblasti účetnictví, auditingu a etiky, směrodatné pro islámské finanční instituce a průmysl.⁴⁶
Sukuk jsou považovány za alternativy konvenčních dluhopisů, v čemž spočívá i jejich hlavní účel. Mají za úkol poskytovat zisk, stejně jako ho poskytují konvenční dluhopisy, avšak způsobem slučitelným s právem sharia.⁴⁷ Jejich podrobnější charakteristikou se budu zabývat později. Protože se jedná o jeden z finančních instrumentů islámských financí, musí být konstrukce produktu slučitelná s islámským právem „sharia“. Právo sharia neumožňuje mít užitek na principech, na které jsme na běžném finančním trhu i v běžném životě zvyklí. Právě díky těmto zásadám mají sukuk určité přednosti, které spatřujeme na našich trzích jen zřídka. Sukuk jsou v současné době bezesporu nejúspěšnější a nejvíce se prosazující islámský finanční produkt.⁴⁸ Nyní se zaměřím na zásady práva sharia a objasním, jak velkou roli má sharia pro arabský svět.⁴⁹