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- Köln, März 2012
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- 37 - Auf der anderen Seite darf man nicht vergessen, dass der Ansatz etwas komplexer im Mo- dellaufbau ist, da man
einerseits die gleichen Informationen benötigt wie beim ökonomi- schen Kapital, anderseits aber über einen längeren Projektionszeitraum auch HGB Bilanzen rechnen muss. Dies war gerade einer der Gründe, warum im vorliegenden Fall der Modell- ansatz vereinfacht wurde, da diese Vereinfachungen die Machbarkeit gerade erst ermög- licht haben.
- 38 - Literaturverzeichnis
[1] Bingham, Russell E. Value Creation in Insurance. A Finance Perspective, November 2004.
[2] CFO-Forum, MCEV Principles, 2008. [3] DAV-Arbeitsgruppe Interne Risikomodelle (Hrsg.), Schriftenreihe Versicherungs- und Finanzmathematik, Band 35, Verlag Versicherungswirtschaft GmbH, Karlsruhe, 2008. [4]
DAV-Hinweis „Best Estimate in der Lebensversicherung“. [5]
Kalberer, Tigran: „Market consistent valuation of insurance liabilities“, Der Aktuar 12 S. 7 ff,, 2006. [6] Leigh, Julian: Fair Value Accounting, Implications for General Insurers. [7] Panning, William, E.:Managing the Invisible: Measuring Risk, Managing Capital, Maximizing Value, CAS/SOA/PRMIA Enterprise Risk Management Symposium I, April, 2006.
[8] SwissRe: Management des Unternehmenswertes. So schaffen Versicherer Sharehol- der-Value, Technical Publishing 2002. [9]
Wagner, Thorsten / Reich, Hanno: “Market Consistent Embedded Value – Ist diesmal der große Wurf gelungen?”, in Versicherungswirtschaft, Heft 16/2008, S. 1356 – 1360. [10] Van Beek, Tobias: Embedded Value in der Schadenversicherung am fiktiven Beispiel der Feldafinger Brandkasse. Bachelor Arbeit, Institut für Versicherungswesen der Fachhochschule Köln, 2010. [11] Diers, Elling, Kraus, Reuss: Market Consistennt Embedded Value in Non-Life Insur- ance: How to measure it and Why. Universität Ulm. [12] DAV Arbeitsgruppe EV Sach: Embedded Value in der Schadenversicherung. Bericht an den Ausschuss Schadenversicherung DAV. Stand 16. September 2010. [13] Heep-Altiner, Kaya, Krenzlin, Welter (Hrsg.): Interne Modelle nach Solvency II. Schritt für Schritt zum internen Modell in der Schadenversicherung. Verlag Versicherungs- wirtschaft, Karlsruhe, 2010. [14] Krause, Timo: Embedded Value und ökonomisches Kapital in der Schadenversiche- rung am fiktiven Beispiel der Feldafinger Brandkasse. Master Arbeit, Institut für Versi- cherungswesen der Fachhochschule Köln, Köln, 2011. [15] Heep-Altiner, Jutzi: Embedded Value in der Schadenversicherung. In: Der MCEV in der Lebens- und Schadenversicherung – geeignet für die Unternehmenssteuerung oder nicht? Proceedings zum 1. FaRis & DAV Symposium am 2. Dezember 2011 in Köln (Hrsg. Heep-Altiner, Berg). Forschung am IVW Köln, ISSN (online) 2192-8479, 2/2012.
- 39 - Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Klassifikation von Unternehmenswertmodellen. ........................................................ 4 Abbildung 2: Stochastisches ökonomische Eigenkapital. .................................................................. 6
Abbildung 3: Simulierte Eigenkapitalpfade. ............................................................................................ 6 Abbildung 4: Zusammensetzung des MCEV. .......................................................................................... 7
Abbildung 5: HGB Bilanzprojektionen zur Berechnung des MCEV (vor Kapitalkosten). ........11 Abbildung 6: Buchwerte in T€ der Feldafinger Brandkasse für t = 0. ............................................13
Abbildung 7: HGB Bilanz der Feldafinger Brandkasse in t = 0. ........................................................13 Abbildung 8: Deterministische Bestandsprojektion für t = 0. ........................................................14
Abbildung 9: Deterministische SCR Projektion für t = 0. ...................................................................15 Abbildung 10: Deterministische CoC Projektion für t = 0. ................................................................15
Abbildung 11: Deterministische RC Projektion für t = 0. ..................................................................16 Abbildung 12: Ökonomische Bilanz für t = 0. ........................................................................................17
Abbildung 13: Required Capital und Free Surplus für t = 0. ............................................................17 Abbildung 14: MCEV Bilanz für t = 0.........................................................................................................17
Abbildung 15: MCEV Bilanz (alternative Darstellung) für t = 0 .......................................................18 Abbildung 16: Stochastische Bestandsprojektion für t = 1. .............................................................20
Abbildung 17: Ökonomische Gewinn- und Verlustrechnung für das Beispielszenario. .........22 Abbildung 18: Ökonomische Bilanz vor Ausschüttung für das Beispielszenario. ....................22
Abbildung 19: HGB Gewinn- und Verlustrechnung für das Beispielszenario. ...........................23 Abbildung 20: HGB Bilanz vor Ausschüttung für das Beispielszenario. .......................................24
Abbildung 21: Stochastisches Ergebnis aus der Versicherungstechnik ab t = 1. .....................24 Abbildung 22: Stochastisches Ergebnis aus der Nicht-Versicherungstechnik ab t = 1. ..........25
Abbildung 23: Stochastisches Ergebnis nach Besteuerung & Kapitalentnahme für t = 1. ....25 Abbildung 24: Stochastischer MCEV für t = 1. ......................................................................................26
Abbildung 25: Ergebnis einer Simulation für das ökonomische Kapital in t=1. ........................26 Abbildung 26: Ergebnis einer Simulation für den MCEV ohne Renewals in t=1. ......................27
Abbildung 27: Verteilungsparameter des ökonomischen Kapitals in t=1. .................................29 Abbildung 28: Vergleichsrechnung zur SCR Reproduktion. ............................................................30
Abbildung 29: Verteilungsparameter des MCEV ohne Renewals in t=1. .....................................31 Abbildung 30: Eigenkapitalbedarf- und allokation für das ökonomische Kapital in t=1. ......31
Abbildung 31: Eigenkapitalbedarf und –allokation für den MCEV ohne Renewals in t=1. ...32 Abbildung 32: Szenario mit geringem Abrieb. .....................................................................................32
- 40 - Abbildung 33: Szenario mit hohem Abrieb. .........................................................................................33
Abbildung 34: Ruinszenario mit außerordentlicher Steuerabschreibung. .................................33 Abbildung 35: Variation der Best Estimate Schadenquote. .............................................................34
Abbildung 36: Variation des mittleren Zinses. ......................................................................................35
- 41 - Abkürzungsverzeichnis
Adjust. Adjustiert AG
Aktiengesellschaft Akt.
aktuell Altres.
Altreserven ANAV
Adjusted Net Asset Value APE
Annual Premium Equivalent a. o.
außerordentlich Aufwandsänd. Aufwandsänderung Aufwandsveränd. Aufwandsveränderung BE Best Estimate BSCR Base Solvency Capital Required Bsp. Beispiel BW Buchwert Bzgl. Bezüglich bzw. beziehungsweise CAS Casual Actuary Society CE Certainty Equivalent CEIOPS Committee of European Insurance and Occupational Pensions Supervi- sors CF
Cash Flow CFO
Chief Financial Officer CoC
Cost of Capital CoRC
Cost of Required Capital CNHR
Cost of Non-Hedgeable Risks CRNHR
Cost of Residual Non-Hedgeable Risks d.
Der, die, das DAV
Deutsche Aktuarvereinigung Determin. deterministisch d. h.
Das heißt Diskont. diskontiert € Euro Econom. Var. Economic Variances EEV European Embedded Value EK Eigenkapital Ergeb. Ergebnis ESG Economic Scenario Generator Etc. Et cetera EUR Euro
EV Embedded Value e. V. Eingetragener Verein
- 42 - EVA
1
Economic Value Added Ext. extern
FaRis Forschungsstelle aktuarielle Modelle & Methoden im Risikomanage- ment FC
Frictional Costs f / ff
folgende / fort folgende FH
Fachhochschule FK
Friktionale Kosten FOG
Financial Options & Guarantees FS
Free Surplus FV
Fair Value Gem.
gemäß Ges.
Gesamt Ggfs., ggf. gegebenenfalls GmbH
Gesellschaft mit beschränkter Haftung GuV
Gewinn- und Verlustrechnung HDI
Haftpflichtverband der Deutschen Industrie HGB
Handelsgesetzbuch Hrsg.
Herausgeber i. a.
Im allgemeinen i. d. R. In der Regel IFRS
International Financial Reporting Standards Incl., inkl. Inclusive, inklusiv Int.
intern ISBN
International Standard Book Number ISSN
International Standard Serial Number IVW
Institut für Versicherungswesen JE
Jahresende JM
Jahresmitte JÜ
Jahresüberschuss KA
Kapitalanlagen Kap.
Kapital Kfz
Kraftfahrtzeug Koeff.
Koeffizient KQ
Kostenquote Liab.
Liability, Liabilities Liquid.
Liquider LS
Liquider Saldo LV
Lebensversicherung LVU
Lebensversicherungsunternehmen M, m., Mio. Million
1 EVA ist ein eingetragenes Warenzeichen der Unternehmensberatungsgesellschaft Stern Stewart & Co.
- 43 - Manag.
Management MAX
Maximum MCEV
Market Consistent Embedded Value Mind.
mindestens MW
Marktwert M&A
Mergers & Acquistions NAV
Net Asset Value NVT
Nicht-Versicherungstechnik ÖK
Ökonomisches Kapital Ökon.
ökonomisch Ökonom.
ökonomisch OP
Operational Operat.
operationell OR
Operationelle Risiken Prem
Premium PRMIA
Professional Risk Manager’s International Association PV
Present Value PVFP
Present Value of Future Profits QIS
Quantitative Impact Study RAROC
Risk Adjusted Return on Capital RC
Required Capital Res.
Reserven Risikofr. risikofrei Risikotrag. Risikotragung ROC
Return on Capital RoRac
Return on Risk Adjusted Capital Rückst.
Rückstellung S.
Seite SA
Sonderausschüttung Sch.
Schaden SchwaRü
Schwankungsrückstellung SCR
Solvency Capital Required SHE
Shareholder’s Equity SOA
Society of Actuaries SQ
Schadenquote Stochast. Stochastisch SV
Schadenversicherung SVU
Schadenversicherungsunternehmen T, t=0, t=1 Bewertungszeitpunkte 0 und 1 T€, TEUR Tausend Euro TEV
Traditioneller Embedded Value Thesaur. thesauriert Tsd.
Tausend
- 44 - TvaR
Tail Value at Risk TVOG
Time Value of Options and Guarantees u. a.
Unter anderem U. U.
Unter Umständen v. a.
Vor anderem VaR
Value at Risk Var.Koeff Variationskoeffizient VBA
Visual Basic VIF
Value in Force Vers.
Versicherung Verzins. Verzinsung VN
Versicherungsnehmer vs.
versus VT
Versicherungstechnik, versicherungstechnisch VU
Versicherungsunternehmen VW
Verwaltung WOS
Wertorientierte Steuerung www
World Wide Web z. B.
zum Beispiel ZÜD
Zielüberdeckung Zzgl.
zuzüglich
Diese Veröffentlichung erscheint im Rahmen der OnlinePublikationsreihe „Forschung am IVW Köln“ . Alle Veröffentlichungen dieser Reihe können unter www.ivw-koeln.de oder unter http://opus.bsz-bw.de/fhk/index.php?la=de abgerufen werden.
Eine weitere Publikationsreihe ist die Schriftenreihe des Instituts für Versicherungswesen der Fachhochschule Köln . Herausgeber: Verein der Förderer des Instituts für Versicherungswesen an der Fachhochschule Köln e. V. Die Schriftenreihe kann über den Verlag Versicherungswirtschaft bezogen werden (http://www.vvw.de/). Eine Übersicht aller Hefte der Schriftenreihe kann auch unter folgender Adresse abgerufen werden: http://www.f04.fh-koeln.de/fakultaet/institute/ivw/informationen/publikationen/00366/index.html
Köln, März 2012
Herausgeber / Editorship: Prof. Dr. Reimers-Rawcliffe Prof. Dr. Peter Schimikowski Prof. Dr. Jürgen Strobel
Institut für Versicherungswesen / Institute for Insurance Studies
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften / Faculty of Economics and Business Administration
Fachhochschule Köln / Cologne University of Applied Sciences Web
www.ivw-koeln.de
Schriftleitung / Contact editor’s office:
Prof. Dr. Jürgen Strobel Tel. +49 221 8275-3270 Fax +49 221 8275-3277
juergen.strobel@fh-koeln.de
Institut für Versicherungswesen / Institute for Insurance Studies
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften / Faculty of Economics and Business Administration
Fachhochschule Köln / Cologne University of Applied Sciences Gustav Heinemann-Ufer 54 50968 Köln
Prof. Dr. Maria Heep-Altiner Institut für Versicherungswesen / Institute for Insurance Studies
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften / Faculty of Economics and Business Administration
Fachhochschule Köln / Cologne University of Applied Sciences Gustav Heinemann-Ufer 54 50968 Köln
Tel. +49 221 8275-3449 Fax +49 221 8275-3277
maria.heep-altiner@fh-koeln.de
ISSN (online) 2192-8479 Document Outline
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